三一重能(688349):毛利率维持业内较高水平,在手订单创新高-2023年半年报点评

公司发布2023年半年报,业绩同比增长2.38％。公司毛利率保持行业内较高水平,新增订单及在手订单创新高。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023H1业绩同比增长2.38％:公司发布2023年中报,实现收入39.15亿元,同比下降4.12％;实现归母净利润8.17亿元,同比增长2.38％;实现扣非净利润6.84亿元,同比下降7.36％。2023Q2公司实现归母净利润3.34亿元,同比增长66.28％,环比下降30.70％。

   毛利率保持业内较高水平,期间费用率上行:2023H1公司毛利率同比下降3.00个百分点至24.03％,净利率同比提升1.19个百分点至20.86％。整体而言,公司在行业交付均价普遍下降的情况下,保持了相对较好的毛利率水平。2023H1公司期间费用率为23.48％,同比增加4.50个百分点,其中销售费用率同比增加2.72个百分点至10.15％,系公司开拓海上、海外市场,销售人员及相关费用增加;研发费用率同比增加3.92个百分点至11.06％,预计主要是公司加大海风相关产品研发投入所致。

   风机及配件收入下降,新增订单及在手订单创新高:2023H1公司风机及配件收入29.25亿元,同比下降21.49％。其中风电机组收入28.21亿元,同比下降23.36％,主要是受市场竞争激烈导致行业均价下行等因素影响。但公司上半年获取订单情况较好,2023H1新增订单8.35GW,截至2023年6月底在手订单量达到16.31GW,新增订单规模和在手订单规模均创新高,其中6.25MW、6.7MW机型已成为公司新增订单的主力机型。

   风力发电业务收入下降,风电建设服务收入倍增:2023H1公司发电收入2.61亿元,同比下降16.80％。风电建设服务收入6.74亿元,同比增长12887.18％。公司坚持实施"滚动开发"战略,2023H1公司新增并网三个项目,容量合计为250MW,对外转让三个公司,项目容量合计250MW,实现了较好的投资收益。截至2023年6月底公司存量风力发电站411.6MW,在建风场707.1MW。

   估值

   在当前股本下,结合公司中报与行业需求情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.64/2.00/2.49元(原2023-2025年摊薄每股预测为1.73/2.46/2.98元),对应市盈率18.9/15.4/12.4倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   价格竞争超预期;原材料涨价超预期;新产品研发风险;新业务拓展不达预期;风电政策不达预期;迭代降本速度不及预期;人才流失风险。