中国化学(601117):收入、利润保持较快增长,海外业务首次单独纳入考核-公司半年报

事件:公司2023H1实现营收909.29亿元,同增21.57％;归母净利润29.46亿元,同增11.23％;扣非归母净利润29.48亿元,同增14.92％。点评如下:收入、利润保持较快增长,化学工程、基建收入高增。分季度看,公司2023Q1、Q2单季营收分别同增20.63％、22.35％,归母净利润分别同增13.69％、9.79％,扣非归母净利润分别同增15.41％、14.63％。分行业看,2023H1公司化学工程、基础设施、环境治理、实业和现代服务业分别实现营收708.57、126.91、14.49、41.66和15.87亿元,分别同增23.54％、39.77％、8.23％、10.51％和-47.56％。

   分地区看,境内、境外分别实现营收719.74、187.76亿元,分别同增26.02％、7.55％。

   毛利率上升,减值拖累净利率,经营现金流大幅改善,ROE上升。毛利率方面,2023H1毛利率同升0.12个pct至8.34％,其中化学工程、基础设施、环境治理、现代服务业毛利率分别同升0.34、1.31、2.44和0.09个pct;分地区,境内、境外毛利率分别同升0.06、0.56个pct。期间费用率方面,2023H1期间费用率同升0.08个pct至4.18％,其中销售费用率同降0.02个pct至0.22％;

   管理费用率(含研发费用)同升0.07个pct至4.14％;财务费用率同升0.03个pct至-0.20％(主要是公司积极采取外汇措施、上半年人民币贬值形成汇兑收益所致)。此外,公司2023H1资产+信用减值损失合计0.96亿元,同增2.46亿元,同增163.59％;投资净损失0.72亿元,同增121.81％。综上,净利率同降0.30个pct至3.51％。经营现金流净流入2.26亿元,同比2022H1净流出44.79亿元转为净流入(主要因公司客户存款和同业存放款项净增加额、收到的代收代付款、回购业务资金净增加额分别同增52.68、29.93、12.87亿元);

   其中收现比同降23.04个pct至72.66％,付现比同降18.53个pct至79.48％。

   此外,加权平均ROE同升0.07个pct至5.46％。

   海外业务首次单独纳入考核,实业项目进展顺利。2023年1-7月,公司累计新签订单1958.07亿元,同增7.03％。其中,境内、境外分别新签1773.88、184.19亿元,分别同比+8.18％、-2.91％。公司首次将海外业务单独纳入经营业绩指标,对海外新签合同额低于年度目标60％的企业实行"一票否决";并建立海外三级机构考核体系,将薪酬激励与经营业绩刚性挂钩;以及成立新疆(中亚)区域总部,领导带头奔赴海外开拓市场等等。公司2023Q1、H1、1-7月,境外新签合同额分别同比-39.20％、-4.78％、-2.91％,呈现恢复态势,我们期待后续公司海外业务继续复苏。此外,公司天辰己二腈项目、东华PBAT项目,华陆气凝胶项目,己内酰胺项目,HPPO项目均进展顺利。

   盈利预测与评级。公司订单保持稳健增长,实业转型有序进行,并加大海外业务拓展力度,有望带来业绩增量。我们预计23-24年EPS分别为1.02、1.17元(此前为1.04、1.21元),公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予23年11倍市盈率,目标价11.21元(此前12.45元,23年12倍市盈率,-10％),维持"优于大市"评级。风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑。