普蕊斯(301257):核心业务实现强劲增长,疫后复苏逻辑逐步验证

事件:公司近期发布2023年H1业绩,2023H1公司实现营收3.48亿(+42.20％),归母净利润为0.62亿(+218.86％),扣非归母净利润为0.50亿(+184.84％),其中2023Q2营收1.91亿(+54.05％),归母净利润为0.37亿(+278.77％),扣非归母净利润为0.32亿(+251.58％)。

   点评:项目快速增长,人员招聘力度加大。截至报告期末,公司累计参与SMO项目超过2700个(环比2022年底,+12.5％)。其中参与客户ADC项目44个,参与双抗项目54个,参与CAR-T项目55个。与此同时,公司在执行项目数量为1635个(环比2022年底,+15.47％),执行项目数量实现稳步增长。SMO属于人才密集型行业,人才是公司重要的核心竞争力,公司持续强化人才及组织能力建设。上市后公司通过实施股权激励补充和完善现有薪酬激励体系,稳固核心团队,充分调动公司相关管理人员、骨干的积极性、创造力,同时吸引外部人才以推动公司长远、持续、健康发展。2021/2022/2023H1公司员工人数分别为3343/3638/4019人,我们认为,员工人数快速增长将有效支撑公司不断增加的项目数量。

   新签订单快速增长,盈利能力持续提升。公司以商务拓展为增长引擎,敏捷创新,以客户为导向,加大业务拓展与品牌推广,进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作。通过多年来在行业内积累的项目经验、专业品牌以及客户间的口碑传播获取订单,2023公司新签订单为6.29亿(+32.94％)。截至2023年H1,公司存量合同金额为17.54亿元(+39.90％)。我们认为,公司订单迅速增长主要得益于全球医药公司持续加大研发资金投入、国内外制药企业的新药临床试验对SMO服务的需求增加等因素所致。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升,SMO服务在医药临床研发中的渗透率有望进一步提升。此外,公司2022Q4、2023Q1、2023Q2净利润率分别为18.49％、16.12％、19.14％,公司盈利能力呈现边际提升趋势,公司疫后盈利提升逻辑得到逐步验证。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023～2025营业收入为8.32亿、11.24亿、14.95亿,同比增速为42％、35％、33％;归母净利润为1.08亿、1.43亿、1.82亿,同比增速为49.76％、32.12％、26.90％。鉴于公司良好的业绩兑现能力,我们上调公司评级,给予公司"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险、技术迭代风险、政策风险。