三环集团(300408):高端产品持续导入,产品结构不断丰富-2023年中报点评

公司23H1业绩符合预期。公司MLCC性能提升,车电/5G持续导入。同时其SOFC系统不断突破,产品结构不断丰富。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价41.43元。考虑下游需求及终端去库存影响,我们下调其2023-2024年EPS为0.93/1.16元(前值为1.16/1.52元),预计其2025年EPS为1.49元。参照行业估值水平并考虑公司行业龙头地位,维持目标价41.43元(对应24年35.72倍PE),维持增持评级。

   公司23H1业绩基本符合预期。公司23H1营收26.29亿元同比下滑9.14％,归母净利润达7.31亿元同比下滑22.16％。公司业绩承压主要系Q1行业需求不振以及下游厂商去库存,产品稼动率下滑;预计未来稼动率提升叠加价因素有望修复盈利能力。

   MLCC性能提升,车电/5G持续导入。公司通过改进工艺和优化设计,有效解决了MLCC常见的断裂和啸叫问题。同时,公司产品不断向小型化、高容化、高可靠发展。新能源车方面,高容量MLCC产品通过车规体系认证,部分常规容量导入汽车供应链,满足客户在高端规格上的需求。通信方面,公司产品也开始批量供货5G通信基站。

   SOFC系统不断突破,产品结构不断丰富。依托陶瓷材料平台,公司扩展陶瓷燃料电池隔膜板等产品,产品结构日益多元。1月,公司固体氧化物燃料电池(SOFC)系统装机容量达到210kW,相关项目继通过验收;5月,公司牵头承担的国家重点研发计划"氢能技术"重点专项顺利启动,成为国内SOFC技术应用发展的重要里程碑。

   风险提示。原材料价格剧烈波动;新产品开发进度不及预期