东旭蓝天(000040):2023H1净利润扭亏,持续发力新能源-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入11.57亿元,同减32.93％;实现归母净利润0.25亿元,同比扭亏为盈(2022H1为-1.75亿元)。2023Q2实现营业收入5.73亿元,同减45.20％;实现归母净利润0.09亿元,同比扭亏为盈(2022Q2为-1.17亿元)。

   聚焦主业致营收下滑但毛利率稳定,债务化解见成效利润扭亏。2023H1公司实现营收11.57亿元,同减32.93％,毛利率18.92％,同增1.88pct,主要系公司主动收缩供应链业务,同时新能源业务毛利率提升0.90pct至19.97％。2023H1公司净利润扭亏为盈,主要系公司债务化解取得成效,大幅减少利息费用,2023H1利息费用0.75亿元,同减72.95％;同时公司应收账款清理及工程结算取得初步成效,相应冲回前期计提减值损失,2023H1公司资产减值损失0.24亿元,2022H1同期为-0.48亿元。2023H1光伏电站稳定经营,项目拓展持续发力。2023H1公司新能源收入9.99亿元,同减10.98％,营收占比86.33％。2023年上半年公司光伏电站稳定运营,电站发电量5.8亿度,发电厂利用小时约626小时,新投产机组装机容量1.954万千瓦,电费收入4.08亿元,收到国补0.79亿元,为经营业绩向好提供基本保证。同时,公司在项目拓展上持续发力,在光伏、风电等新能源项目上实现优势互补,获得现有产业协同业务投资机会,在与海西国投、长春国投等合作上获得项目开发指标;同时公司在湖南怀化获得207MW风电项目指标,相关业务顺利落地后,将有效推动新能源业务收入,提升持续盈利能力。

   生态环保业务营收占比提升,打造茶油品牌开拓新增长点。2023H1公司生态环保收入1.04亿元,同减16.50％,营收占比9.01％。2023年上半年生态环保业务营收占比有所提升,原有项目稳步落实,在加强风险管理的同时,新项目开拓取得一定进展,重点加强拓展储备EPC模式下优质项目资源。同时,公司按照"龙头企业+基地+合作社+农户"茶油互联互动创新发展模式,培育优势特色油茶集群,丰富茶油产品线,打造蓝天金寨山茶油优质品牌,努力开拓新的利润增长点。

   盈利预测:考虑到公司主动收缩供应链业务,我们相应下调盈利预测,预计2023-2025年公司实现营收27.78/36.01/44.07亿元(前值为34.18/43.05/51.46亿元),实现归母净利润1.46/2.97/4.09亿元(前值为1.76/3.34/4.69亿元),对应PE40.58x/19.92x/14.46x,维持"增持"评级。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,新能源规模增速不及预期,相关补贴增速不及预期,应收账款和预付款项较高,盈利预测和估值模型不及预期