药康生物(688046):利润短期承压,海外市场增长迅速

2023年8月30日,药康生物发布2023年中报:公司2023H1实现营收2.96亿元(同比+18.17％),归母净利润为0.78亿元(同比-4.98％)。

   事件评论利润短期承压,各业务线保持稳健增长。公司2023H1实现营收2.96亿元(同比+18.17％);

   归母净利润为0.78亿元(同比-4.98％)。公司目前仍处业务扩张期,净利润下滑主要与公司持续推进多个大型研发项目所引起的研发费用增长迅速、生产规模扩大引起的人员增多以及对应薪酬提高所致。拆分业务来看:2023H1商品化小鼠模型销售实现收入1.72亿元(+7.81％),定制繁育业务0.38亿元(+21.69％),模型定制业务0.18亿(+68.13％),功能药效业务0.63亿元(+35.60％),各业务均实现稳定或快速的增长。

   国内外市场同步推进,海外业务增长迅速。国内方面:公司已实现全域覆盖、销售渠道建设完整,拥有超80人BD团队,报告期内服务客户近1,700家,新增客户超400家,国内市场渗透率进一步提升,工业领域实现Biotech广覆盖,同时与Pharma客户持续加深合作,科研领域重点加强较为薄弱的医院客户开拓。海外方面:公司通过参加学术会议、加大广告投放、定期Webinar、线下客户拜访等多种方式提升行业知名度,加速铺设自有销售渠道。报告期内,公司累计参加AACR、BIO、BIO-EuropeSpring、EACR2023、BioKorea2023、IMGC2023等近20场国际学术会议。2023H1海外市场实现收入0.43亿元,占收入比重14.49％(去年同期占比为10％),同比增长72.41％。

   研发持续加码,新品系小鼠陆续推出。2023H1公司研发费用为5046万元(同比+30.68％).报告期内公司代谢、免疫和神经疾病模型数量持续扩充,同时持续推进"野化鼠"、"斑点鼠"、"药筛鼠"、"无菌鼠及悉生鼠"等研发项目,前瞻性布局下一代实验动物模型。其中"野化鼠计划"中"750胖墩鼠"和"765聪明鼠"已推向市场,同时研发管线上已有超70个野化鼠品系在繁育和内部验证中,预计2024年将完成200个左右野化鼠品系构建;

   "悉生鼠计划"已推出GMM10菌株组合模型,与知名高校达成多项科研合作项目;报告期内"斑点鼠计划"新增品系超200个,"药筛鼠计划"上线近100款品系。

   国内多中心布局初成。公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴运营有五个大型生产设施,现有产能约23万笼。除此之外,上海药康宝山设施、广东药康二期项目建设预计将于2023Q3及Q4投产。随着新设施逐步投入使用,国内多中心布局基本完成,国内市场占有率有望持续提升。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年营业收入分别为6.84亿元、9.10亿元与12.19亿元,归母净利润分别为2.33亿元、3.06亿元与4.14亿元,对应EPS分别为0.57元、0.75元与1.01元,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧风险;

   2、新品研发失败风险;

   3、国际市场拓展不及预期。