三一重能(688349):在手及新增订单创历史新高,毛利率阶段承压

事件:公司发布2023年半年度报告。12023H1公司实现营业收入3915亿元,同比下降412％％;归属于上市公司股东的净利润817亿元,同比上升238扣非后归母净利润为6.84亿元,同比下降7.36％。22023Q2公司实现营业收入2351亿元,同比上升1557归属于上市公司股东的净利润334亿元,同比上升6628扣非后归母净利润为2.77亿元,同比上升106.97％。

   整体收入下降,机型结构切换显著。公司2023H1实现营业收入3915亿元,同比下降412。公司风力发电机组实现销售收入2925亿元,同比下降2149。其中4.XMW及以下风机销售收入为12.85亿元,同比下降47.81营收占比为33.28％5.XMW及以上风机销售收入15.37亿元,同比增长26.00％26.00％,营收占比为39.81％。在2023H1期间公司主力机型显著从4MW以下机型往5MW以上机型切换。

   风机行业交付均价下行,毛利率有所承压。公司2023H1毛利率为24.03％,同比-3.00pct;归母净利润率为20.86％,同比+1.32pct;扣非归母净利润率为17.46％,同比-0.61pct;期间费用率为23.48％,同比+4.50pct。公司2023Q2毛利率为20.72％,环比-8.28pct,同比-7.41pct;归母净利润率为14.22％,同比+4.34pct;扣非归母净利润率为11.78％,同比+5.20pct。公司毛利率阶段性承压,主要系风力发电机组行业交付均价普遍下降,公司亦受到影响。期间,公司通过成本控制精准化、成本洞察可视化、技术分析网络化、需求寻源透明化、品类策略闭环化五大策略,实现供应链成本比较优势,控制了毛利率下滑幅度。

   新增及在手订单创历史新高,业绩后劲足。2023H1报告期内,公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高,新增订单为8.35GW,2023年6月底在手订单为16.31GW。此外,6.25MW、6.7MW机型成为公司新增订单的主力机型。公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高,公司业绩具备较强的增长后劲。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司营业收入为178.87/245.46/318.92亿元,同比+45.14％/37.22％/29.93％;归母净利润为20.30/27.65/35.63亿元,同比+23.19％/36.23％/28.85％;EPS分别为1.68/2.29/2.96元,对应PE分别为18/13/10倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;风电装机不及预期;风电市场竞争加剧风险