鹏辉能源(300438):2023年Q2业绩不及预期,静待否极泰来

事件:2023年8月30日,公司发布2023年半年度报告,实现营业收入43.75亿元,同比增长7.62％;归母净利润2.51亿元,同比增长3.05％;扣非归母净利润2.35亿元,同比下降5.43％。第二季度,公司实现营业收入18.79亿元,同比下降21.79％;归母净利润0.69亿元,同比下降55.10％;扣非归母净利润0.66亿元,同比下降60.02％。

   点评:储能收入大幅增长,储能产能快速扩张。整体来看,公司储能池业务同比实现较大幅度增长,消费电池业务同比继续保持稳定增长,动力电池业务有较大幅度下降。2023年H1公司储能业务收入合计为28亿,收入占比64％,其中大型储能电池方面收入同比大幅增长,家储电池方面在受到下游企业去库存、家储市场增速阶段性放缓等情况下,收入同比依然实现了较大幅度的增长。海外布局方面,公司在欧洲、北美、日本设立办事处,与虎头公司合作开拓非洲储能市场。产能方面,公司近年产能扩张迅速,包括柳州规划20GWh、衢州规划41GWh产能、青岛规划36GWh产能。其中柳州一期5.5GWh已投产,下半年5GWh柳州二期公司预计也将投产;衢州基地一期11GWh项目投产,二期项目公司预计下半年投产;青岛一期公司计划年底开工建设。

   加大研发增添技术水平以及产品实力,公司逆境下业绩反弹蓄势待发。

   公司加大对储能电芯的研发,推出全球首创的S24极片优化技术,使电芯寿命提升20％以上,推出320Ah、314Ah的电力储能电芯,循环次数可达10000次。钠离子电池方面,公司层状氧化物体系的钠电池实现能量密度提升至150Wh/kg、循环寿命3000周以上,聚阴离子体系的钠电池循环寿命达6000周以上,公司成为全国首批钠离子电池测评通过单位。工商业储能方面,公司将液冷系统技术应用在工商用户侧10兆瓦时级储能项目,为工商业储能领域业务拓展打下基础。远期来看,公司在技术创新以及产品力提升下有望保持竞争力,公司逆境下业绩反弹蓄势待发。

   毛利率环比略有下降,减值损失带动净利率下降显著。公司2023H1整体毛利率为18.84％(YOY+1.11pct),净利率为6.42％(YOY+0.39pct)。

   23年Q2,公司毛利率为17.36％(YOY-0.66pct,QOQ-2.6pct),净利率为3.64％(YOY-2.61pct,QOQ-4.87pct),净利率环比大幅下降原因之一为公司信用减值与资产减值损失较大,减值合计0.89亿,占营收2.05％(YOY-1.12pct)。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是105.94、153.37、211.26亿元,同比增长16.8％、44.8％、37.7％;归母净利润分别是7.39、10.98、15.74亿元,同比增长17.7％、48.6％、43.3％。

   维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动风险,高压级联方案渗透率不及预期,市场竞争加剧。