三一重能(688349):在手订单充沛,新能源领域持续开拓

业绩总结:公司2023年上半年实现营业收入39.1亿元,同比下降4.1％;实现归母净利润8.2亿元,同比增长2.4％;扣非归母净利润6.8亿元,同比下降7.4％。

   2023年二季公司实现营收23.5亿元,同比增长15.6％;实现归母净利润3.3亿元,同比增长66.3％;扣非归母净利润2.8亿元,同比增长107％。

   毛利率短期承压,费用率管控得当。2023年上半年公司销售毛利率为24％,同比下降3pp;销售净利率为20.9％,同比增长1.2pp,其中毛利率下降主要系风力发电机行业交付均价普遍下滑。费用方面,销售费用率/管理费用率(含研发费用)分别为10.2％/15.9％,同比增长2.7pp/4.1pp,主要系报告期内公司开拓海上及海外市场带来的费用支出增加所致;财务费用率为-2.5％,同比下降2.4pp,主要系报告期内利息收入同比增加所致。整体来看,公司费用率管控较好。公司上半年研发费用率为11.1％,同比增长3.9pp,研发人员共894人,同比增长143人。公司持续加大研发投入,加深产品"护城河"。

   在手订单饱满,大型风机快速放量。2023年上半年,公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高。其中新增订单8.4GW,截至2023年6月底在手订单16.3GW,在手订单同比增长117.5％,支撑业绩可持续增长。公司5MW及以上风机上半年销售收入为15.4亿元,同比增长26.1％,收入占比提升至39.8％,受益风机大型化产品结构改善。

   市场纵横协同开拓,实现多元布局。2023年上半年,公司风电建设服务营收6.7亿元,同比增长154.8％,收入占比17.2％。报告期内,公司对外转让隆回冷溪山新能源、延津县太行山新能源、通道驰远新能源三个公司,项目容量合计250MW,实现较好投资收益。截至2023年6月底,公司存量风力发电站411.6MW,在建风场707.1MW。此外,公司积极开发其他新能源领域:①绿氢领域,通过研发创新已具备完整绿氢成套解决方案;②新型储能领域,公司对储能电站电池系统的安全防护及冷却方案设计创新,提升储能电站安全性及系统效率,成果已应用于郴州安仁储能电站。公司实现多元化布局,有助于平滑单一风电行业周期风险,实现稳定增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为176.5亿元、235.4亿元、302.5亿元,未来三年归母净利润增速分别为18.7％/25.3％/27.6％。公司作为国内陆上风机新秀市占率快速提升,具备核心部件的轻量化和供应链一体化布局,降本增效显著,有望推动业绩持续向好,维持"持有"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;行业竞争加剧导致销售价格下降的风险;

   风机大型化、轻量化带来的原材料供应风险;产品技术开发未达预期的风险。