美年健康(002044):1H23实现扭亏为盈,持续推进高质量发展

1H23业绩符合我们预期美年健康公布1H23业绩:收入44.05亿元,同比增加50.78％;归母净利润1014.47万元,去年同期为-6.66亿元;扣非归母净利润339.13万元,去年同期为-6.95亿元,实现扭亏为盈;符合我们预期。

   发展趋势疫情后业绩恢复迅速,期待量价齐升推动全年业绩增长。公司22年受疫情影响明显,今年上半年积压需求释放叠加多元化体检需求增长,带来量价齐升。1H23公司收入44.05亿元,同比增50.78％;2Q23收入23.10亿元,同比增47.12％。考虑下半年逐渐进入体检旺季以及4Q22的低基数,我们预计公司收入有望维持较高的增速。客单价方面,随着疫情后健康体检需求持续提升以及高收入人群、慢病人群等个性化体检服务需求增长,叠加公司精准化的服务分级满足各类不同层次的健康服务需求,公司的体检服务客单价呈现稳步上升的趋势,1H23同比增长15％,我们预计23年全年客单价的提升有望保持在较高水平,为收入扩容提供重要动力。

   质量管理体系逐渐完善,医疗服务能力强化升级。截至2023年6月末,公司开业体检中心共608家,其中控股体检中心293家,门店数量及覆盖广度稳居行业第一。今年上半年公司"院内三级质量管理"体系在全部分院得到落实,逐步搭建起纵向联动、横向互动的医疗质量管理网络,同时依托扁鹊SaaS体检系统、云LIS、云PACS等数字化工具,精细化运营得到全面提升。此外,公司注重医疗人才培养,1H23开展超声、健康管理等多个专业方向的近20场培训,积极组织医师规范化培训,医疗团队的整体专业水平和服务能力进一步提升。我们预计随着公司数字化转型的推进以及学科能力的持续建设,运营效率及业务水平能够得到不断优化。

   经营指标向好,期待全年盈利进一步提升。1H23公司毛利率37.1％,同比增加17.7ppt,主要受益于上半年到检人数和客单价提升;销售费用率23.9％,同比下降3.6ppt,管理费用率8.5％,同比下降3.7ppt,我们认为随着组织结构变革加速推进,经营有望实现持续优化。利润端,1H23公司实现归母净利润1014万元,其中2Q23单季度归母净利润1.8亿元(v.s.2Q22归母净亏损2.4亿元)实现了扭亏+大幅提升。我们认为随着公司运营能力加速提升,叠加收入端的持续增长,公司2023全年有望实现较高的正额利润。

   盈利预测与估值维持2023-24年归母净利润5.5亿元、8.4亿元不变,当前股价对应2023-24年48.9、32.2倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价8.50元,对应2024年39.6倍P/E,较当前有22.8％上升空间。

   风险并购进度或管理改善不及预期;疫情反复;行业竞争加剧;突发医疗事件。