通威股份(600438):硅料龙头成本优势显著,一体化产能持续推进-公司简评报告

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入740.68亿元,同比增长22.75％,实现归母净利润132.70亿元,同比增长8.56％,实现扣非归母净利润126.20亿元,同比增长1.02％。

   多晶硅产能快速提升,成本优势显著。公司顺应市场需求变化加速扩能,随着永祥能源科技一期12万吨项目投产,公司高纯多晶硅年产能已由2022年底的26万吨提升至目前的42万吨。报告期内,公司各生产基地均满负荷运行,高纯晶硅销量17.77万吨,同比增长64％,N型产品销量同比增长447％,多晶硅料国内市占率达到30％。公司坚持提质提效,管理降本,优化核心消耗指标,并挖掘上游降本潜力,目前,公司已将多晶硅生产成本控制在4万元/吨以内,成本优势显著。

   电池满产满销,技术领先持续提效提质。上半年公司电池满产满销,实现销量35.87GW(含自用),同比增长65％。产能方面,彭山一期16GW电池顺利下线,TNC电池产能规模达到25GW,双流25GW和眉山16GW项目预计2024年上半年投产,24年TNC电池产能规模将达66GW。同时,公司不断精进工艺水平,提质提效,报告期内,单晶PERC电池非硅成本较去年平均非硅成本再降16％,TNC电池量产平均转换效率提升至25.7％,良率超过98％。

   先进产能快速释放,组件市场份额显著提升。公司盐城、金堂组件项目已全部投产,组件年产能提升至55GW。组件产品功率、可靠性保持行业领先,为客户提供差异化高品质产品。报告期内,公司抢抓风光大基地装机提速契机,完成组件销售8.96GW,累计中标央国企项目容量超9GW,完成海外框架订单签约超6GW。在国内分布式市场全面布局分销渠道网络,与多家平台客户达成合作关系,市场份额显著提升。

   农业板块稳定增长,"渔光一体"基地亮点突出。公司农业板块保持稳定增长,聚焦规模化"渔光一体"基地的开发建设,推出既实现水上光伏组件电量增发,又保障渔业作业的柔性支架系统建设方案。截止报告期末,公司已建成"渔光一体"为主的光伏电站52座,累计装机并网规模3.7GW,"渔光一体"基地成为公司业务融合新亮点。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为56.4/29.7/63.0亿元,每股收益分别为2.64/1.39/2.95元,对应PE分别为15/28.5/13.4倍。我们维持对公司"买入"的投资评级。

   风险提示:下游装机需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降。