沪光股份(605333):23H1业绩承压,新能源助力线束龙头崛起-2023年半年报点评

事件概述:23年8月29日,公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营收26.16亿元,同比+26.80％;归母净利润1.84亿元,同比+194.33％。

   23Q2业绩符合预期,空悬+传感器驱动业绩增长。23Q2公司营收14.3亿元,同/环比+30.19％/+20.45％;归母净利润0.91亿元,同比+404.50％,环比-2.92％,业绩高增长,主要系:1、营收端:23H1公司TPMS及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件/空悬/传感器等业务分别实现营收8.2/6.9/3.6/2.9/2亿元,同比+25.98％/+5.22％/+1.62％/+598.41％/48.75％。公司空悬、传感器等新业务快速成长,TPMS等成熟业务进一步获取市场份额致营收实现高增长。其中,23H1空悬业务高速增长,主要系公司空悬业务下游核心大客户理想、蔚来核心车型放量所致,23H1理想L8销量达4.5万辆。2、盈利能力:23H1公司毛利率27.78％,同比+0.33pct,净利率同比+4.1pct至7.2％。其中,23Q2公司毛利率达27.39％,同比+0.87pct/环比-0.85pct;净利率达6.34％,同比4.70pct/环比-1.53pct,主要系国际物流、海运价格恢复正常,公司国际物流费用与上年同期相比大幅下降,同时,主要原材料不锈钢、铜材价格修复所致。3、期间费用:23Q2公司四费费用率达19.08％,同比-3.52pct/环比-0.60pct,费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达4.04％/6.25％/1.40％,同比-0.76pct/-0.62pct/-1.97pct,研发费用率达7.39％,同比-0.17pct。财务费用率同比下降,主 要系内因欧元和美元汇率波动产生汇兑收益所致。

   股权激励草案落地,促进长期发展。公司近期拟发布股权激励计划,拟向激励对象授予权益合计1071.3万股,占公司总股本约5.13％。其中,拟向53名管理层及核心骨干授予限制性股票171.95万股,授予价格为28.20元/股;拟向435名中层管理及核心技术人员授予股票期权899.35万份,行权价格为45.11元/份。本次激励考核指标为以22年营收和利润为基础,23/24年营收和利润增速分别达到20％/60％、50％/100％。股权激励落地,调动员工积极性,助力公司长期稳健发展。

   传统主业稳健,传感器+空悬双轮驱动公司第二成长曲线。传统业务:公司核心传统业务为平衡块、气门嘴、排气管等产品,市占率均已达全球前三,贡献稳定现金流。传感器+空悬:公司于12年开始布局汽车电子产品,如传感器、ADAS和主动悬架,22年收购龙感科技后,进一步丰富传感器产品矩阵,轮速、光线雨量、电流传感器已处国内细分市场领先地位,具备核心竞争力。空气悬架产品快速发展,已实现全层面、全矩阵开发,当前已获理想、蔚来等优质纸机厂认可。截至目前,公司在手订单充沛,21年10月至今公告空悬类产品定点7个,涉及金额达48.52亿元,空悬业务现已逐步进入放量期,23H1公司空悬业务营收同比+598.41％。伴随着空悬+传感器等新产品加速放量,助力公司持续打开第二成长曲线。

   投资建议:基于业务稳步增长,我们调整了公司的盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润3.84/5.37/6.4亿元,当前市值对应23-25年PE为31/22/19倍。公司为空悬核心供应商,伴随着空悬渗透率持续提升,公司有望率先获益,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期等。