祥明智能(301226):深化管理变革,"电机+"战略推动下游拓展

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业总收入3.15亿元,同比下滑3.22％;

   实现归母净利润0.30亿元,同比下滑9.48％;实现扣非后归母净利润0.30亿元,同比增长5.23％。

   盈利能力稳定,费控能力有所改善:2023年上半年,在房地产行业承压背景下,HVACR业务拖累公司整体业绩收入。分产品来看,交流异步电机、风机作为公司的主要收入来源,2023H1毛利率相较于2022H1有小幅改善,公司整体毛利率实现21.63％,相较于2022H1提升0.28pct,整体盈利能力稳定。

   费用率方面,2023H1销售费用率为1.90％,相较于2022H1下降0.25pct,管理费用率为4.44％,相较于2022H1下降0.47pct,公司费控能力稳中有增。

   以"电机+"为发展方向,积极拓展下游行业:公司产品覆盖微特电机(交流异步电机、直流有刷电机、直流无刷电机)和风机(离心风机、横流风机、轴流风机、特种定制风机)两大类,以"电机+"为发展方向,积极推动产品智能化、无刷化、高效化发展。同时结合产品特点进行多领域应用开发,形成下游覆盖HVACR、交通车辆、通信系统、医疗健康等领域的丰富产品线。

   融链、强链、补链战略推动公司发展:1)积极探索新领域,2023H1在光伏、逆变器、充电桩等核心业务取得突破,积极开发欧洲客户的热泵需求,推动公司无刷电机、风机组件类产品放量增长;

   2)2023H1公司继续保持在"智改数转"方面的投资强度,以信息化、智能化手段赋能生产,进一步夯实核心竞争能力;

   3)加强对新零部件导入的实验验证工作,积极推动国产替代,以研发赋能生产。

   维持"增持"评级。公司深耕电机行业二十七年,具备深厚的技术与产品底蕴,并积极将产品能力外延至风机等组件化产品。整体来看,公司经营情况稳健,技术和产品化能力较强,战略发展方向比较清晰,未来有望在信息产业＆电动车＆医疗健康等新领域的带动下,塑造自身的第二成长曲线。考虑到房地产行业低景气度拖累公司业绩,我们预计公司2023-2025年的净利润分别为0.61亿元(前值为0.80亿元)、0.68亿元(前值为1.02亿元)、0.72亿元,对应PE分别为42.10、37.96、35.56倍,维持"增持"评级。

   风险提示:创新不足、市场竞争加剧、下游行业不景气、原材料价格波动、研报使用的信息存在更新不及时风险等。