居然之家(000785):传统卖场稳步发展,数字化转型持续落地

事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收64.03亿元,同比增长1.91％;归母净利润8.66亿元,同比下降17.47％;基本每股收益0.13元。其中,公司第二季度单季实现营收31.57亿元,同比下降0.65％;归母净利润4.13亿元,同比下降24.16％。

   毛利率下滑叠加费用率提升,净利率同比下降。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为37.21％,同比下降9.07pct。其中,23Q2单季毛利率为35.17％,同比下降11.53pct,环比下降4.02pct。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为23.16％,同比提升1.26pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.42％/4.26％/0.47％/9.01％,分别同比+0.4pct/+0.33pct/+0.3pct/+0.24pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为13.84％,同比下降3.44pct;23Q2单季净利率为13.33％,同比下降4.35pct,环比下降1.02pct。

   强化数字化营销能力,积极拓展卖场、品牌资源。公司强化数字化营销闭环,并加大推进与同城站、抖音等公域流量平台的战略合作,以直播、短视频及社群等方式提升整体推广获客及留资效率。同时,公司贯彻落实轻资产连锁加盟模式,主动调整扩张节奏,加速渠道下沉,上半年共签约7家家居卖场,开业4家家居卖场;积极参加各类家居展会,成功新增合作品牌341家。报告期内,公司完成GMV481.3亿元,同比增长2.3％。

   数字化转型持续落地,新业务发展初见成效。"洞窝"方面,作为公司数字化产业服务平台,既为自身业务体系提供支撑,又为外部企业进行深度赋能。报告期内,"洞窝"整体实现GMV395.5亿元,同比增长411.3％。"地网"方面,"洞车"已实现176家经销商家居建材品牌签约,园区仓库存货总量约107万件,仓储使用率维持97％以上;"洞心"于上半年完成订单8,785笔,整体服务交付满意度超98％。产业布局方面,1)居然智能上半年新开门店17家,智能家居业务SKU数量超过2,000个,实现GMV17.23亿元,同比增长39.9％;2)每平每屋·设计家拥有国内设计师172万人,境外设计师1,186万人,商品模型库1,126万件,户型图1,124万件,SaaS系统累计上线商户超20万家,并开发AIGC应用赋能设计;3)居然乐屋大力发展整装业务,上半年整体实现签约客户超1,000户,同比增长1.2％,完工率95.6％,客户评价满意度95.1％,实现销售2.52亿元。

   投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,线下家居卖场稳步扩张,数字化转型高效发展,未来成长空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.29/0.34/0.4元,对应PE为13X/11X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。