清越科技(688496):业绩短期承压,MicroOLED未来空间大

公司发布2023年半年报,短期业绩承压。公司面临宏观经济压力、消费电子需求透支等压力,但公司依然加大研发投入力度,硅基OLED产品已实现批量出货,未来增长空间大。维持增持评级。

   支撑评级的要点公司23H1业绩短期承压,下滑明显。2023H1公司营收3.93亿元,同比-17.0％,归母净利润-0.15亿元,同比-165.9％;扣非归母净利润-0.29亿元,同比-275.2％;毛利率12.3％,同比-7.0pcts;净利率-6.3％,同比-10.0pcts。2023Q2单季度营收1.52亿元,同比-47.8％/环比-36.9％;归母净利润-0.19亿元,同比-175.7％/环比-552.4％;扣非归母净利润-0.27亿元;毛利率8.2％,同比-11.0pcts/环比-6.6pcts。业绩下滑主要因消费电子需求疲软引发产品竞争加剧,同时公司增加研发投入等所致。

   逆势加大研发投入,深化三大主业技术门槛。公司上半年研发投入4535万元,同比+17.1％;研发投入占营业收入比例提升至11.5％,相较去年同期增加3.4个百分点。2023年上半年,公司持续推进透明OLED、低压高亮度OLED、高效率OLED等器件结构的技术升级;推进电子纸背板驱动检测技术;加强硅基OLED显示屏技术在高色域、彩色化、多叠层技术的储备,公司在三大主业持续进行技术投入。我们认为,公司的逆势研发投入有助于强化公司的竞争壁垒。

   推动硅基OLED产学研协同创新,加快推进8寸线项目量产。2023年上半年公司与清华、东南大学等高校推进产学研合作,关键技术取得显著进展。2023年上半年公司完成4500PPI硅基OLED显示技术研发,深入推进0.39英寸"低功耗高效率硅基OLED产品"、高亮度绿光硅基OLED微显示技术、0.61英寸"高可靠硅基OLED产品"等项目的研发与量产工作。目前公司用于生产硅基OLED微显示器的8英寸晶圆量产线,已全面打通工艺流程,向客户批量出货。我们认为公司硅基OLED产品有望受益VisionPro带动的产业趋势,未来空间较大。

   估值公司传统业务受宏观经济影响出现下滑,但在强化研发推动下,硅基OLED的长期业绩或将更佳。为此我们调整了盈利预测,预计公司2023-2025年实现每股收益0.10元/0.22元/0.38元,对应市盈率151.8倍/66.2倍/37.6倍。我们看好公司在硅基OLED的长期布局和领先优势,维持增持评级。

   评级面临的主要风险研发不及预期风险;行业周期性波动风险;下游需求不及预期。