浪潮信息(000977):需求长期向好,业绩有望改善-2023年中报点评

事项:浪潮信息发布2023年中报,扣非净利润处于预告区间偏下位置。

   营收方面,公司2023年上半年实现营收247.98亿元,同比下降28.85％;

   单Q2营收153.97亿元,同比-12.38％,降幅相比Q1的45.59％有所收窄。公司营收下降主要系GPU供应紧张等因素影响所致,同时CPU服务器尚未恢复景气也是重要原因,但随着GPU供应情况有所改善,公司Q2营收情况有所改善,我们预计下半年情况有望进一步改善。

   2023年,开放计算标准工作委员会(OCTC)成立,公司成为OCTC首批创始成员。公司积极参与面向AI、边缘等标准规范的建立,并牵头服务器全部国标、OAM规范、天蝎标准、边缘OTII规范、OpenRMC管理标准等,牵头柜计算技术项目,旨在推动形成统一的整机柜衡量标准,解决由于标准不统一所导致的组件高度定制、产业生态割裂、生态链不完整等问题。我们认为公司领先地位有望保持,开放计算领域有望进一步塑造行业影响力。

   新领域方兴未艾,AI液冷持续发力。公司持续在AI、液冷等前沿领域发力,上半年公司发布全新一代G7算力平台,涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品,创造多项性能纪录,最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7,较上代平台大模型实测性能提升近7倍。在智算调度系统层面,浪潮信息推出AIStation智能业务创新生产平台实现训练异常和故障诊断的自动处理,缩短断点续训时间90％。公司持续践行"Allin液冷"战略,在产品层面,发布全栈液冷产品,实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷,并持续进行全液冷机柜、机柜式冷量分配单元等创新;在系统方案层面,提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案,具有从室外一次侧冷源到室内二次侧CDU、液冷连接系统、液冷服务器等全线布局,为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。目前,公司液冷产品和解决方案已相继在众多头部互联网公司,以及金融、教科研等领域实现批量化部署。我们认为,在AI、液冷等新技术领域的投入将为公司打下持续良性发展的基础,为公司在AI时代持续领先创造条件。

   海外业务高增,助力全面成长。根据公司官网,目前公司是全球第二、中国第一的服务器厂商。其国际化业务继续推进,2022年公司海外收入为91.65亿元,同比增长29.41％,占营收比例为13.18％,同比+2.62pcts;2023H1公司海外业务继续同比增长47.44％达到45.16亿元,占比提升到18.21％。我们预计未来海外业务仍有望为公司增长继续提供动力,助力全球服务器份额提升。

   风险因素:市场竞争超预期风险;云计算市场回暖进度不及预期风险;供应链风险;地缘政治风险。

   投资建议:受益于AI需求增加,AI服务器有望持续高速发展。结合公司2023H1业绩情况以及CPU云计算增长放缓的情况,我们调整公司2023-2025年EPS预测为1.57/2.05/2.73元(原预测为1.70/2.28/2.89元)。目前服务器行业内,紫光股份、中科曙光的服务器出货中均有相当一部分AI服务器与液冷服务器,可选为可比公司,2023年Wind一致预期PE估值28倍,我们给予公司2023年28倍PE,对应目标价44元,维持"买入"评级。