德尔玛(301332):聚焦核心品类,盈利稳步优化

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收15.6亿元,同比增长2.6％;实现归母净利润0.7亿元,同比增加10.8％。其中Q2单季度实现营收入8.9亿元,同比增长0.1％;实现归母净利润0.4亿元,同比增加8.4％。

   聚焦核心品类,收入稳健增长。分地区来看,2023年1-6月公司内销收入12.9亿元,同比下降3.2％;外销收入2.7亿元,同比增加43.7％。公司积极开拓海外市场,德尔玛品牌和飞利浦品牌海外收入均实现较快增长。分产品来看,报告期内家居环境类收入7.2亿元,同比增长2％;水健康类收入5.2亿元,同比增长14.4％;个护健康类收入3亿元,同比增长5.5％;生活卫浴类收入同比减少92.5％,主要是公司聚焦核心品牌和品类,与华帝签署《商标授权使用许可合同》终止协议,不再开展"华帝"品牌生活卫浴类产品业务。

   盈利能力稳步优化。报告期内,公司综合毛利率为30.1％,同比增长0.7pp。其中Q2单季度毛利率为30.5％,同比增长0.9pp。分产品来看,家居环境类/水健康类产品毛利率分别提升3/1.9pp。费用率方面,公司销售费用率为17％,同比增长1.1pp;管理费用率为9.1％,同比增长0.3pp;研发费用率为4.6％,同比增长0.2pp;受现金管理收益增加及持有的汇兑收益增加影响,财务费用率为-0.8％,同比下降0.9pp。综合来看,公司净利率为4.1％,同比增长0.4pp。

   互联网运营经验深厚,募投扩产优化生产能力。公司2010年进入电商代运营领域,先后为华帝、万和、格兰仕等知名品牌提供电商代运营服务,沉淀了丰富的电商运营能力。围绕高速成长的新兴家电消费品类,针对不同市场定位、目标客群和经营模式,公司形成了成熟的品牌矩阵。公司以"德尔玛"和"飞利浦"双核心品牌驱动,覆盖不同品类产品,贴近不同细分消费人群。随着募集资金投入智能家电制造基地项目、研发品控中心建设项目和信息化建设项目,公司进一步优化生产制造能力,核心竞争力有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议。公司作为行业新秀小家电企业,聚焦核心品类核心品牌。随着国内外消费稳步修复,公司核心品类型号持续丰富,预计2023-2025年EPS分别为0.46/0.57/0.70元,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、终端销售不及预期风险。