三环集团(300408):业绩符合预期,看好高容放量

2023年8月29日,公司披露2023年中报业绩。2023H1公司实现营业收入26.29亿元,同比减少9.14实现归母净利润7.31亿元,同比减少2216。单Q2来看,公司实现营业收入14.40亿元,同比减少3.49％％,环比增长21.11％实现归母净利润4.11亿元,同比减少6.93％％,环比增长28.4％。

   23H1业绩符合预期,MLCC业务收入同增。23H1公司电子元件及材料业务同比增长11.4％11.4％,营收占比提升通信部件业务收入规模同比下降35.59％。具体来看,23Q2随着MLCC前期去库效果显现、公司高容产品进展,公司订单增加、稼动率稳步提升。盈利能力方面,23H1公司整体毛利率为39.73％39.73％,同比7.27pct其中23Q2公司毛利率为39.99环比+0.59pct。分业务来看,电子元件及材料毛利率为29.66％29.66％,同比下滑24.35pct,通信部件毛利率为41.94％41.94％,同比下滑1.22％。毛利率环比提升主要由于公司MLCC稼动率提升且期间费用控制较好,预计未来稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力继续修复。

   技术创新加速MLCC产品性能提升SOFC自主创新能力持续。

   公司通过改进工艺技术和优化设计,研发各系列MLCC产品,有效解决了MLCC常见的断裂和啸叫问题,提升了产品性能。公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,不断实现产品技术突破和品质提升,市场认可度得以逐渐提高,下游应用领域覆盖面日益广泛。5月,公司牵头承担的国家重点研发计划"氢能技术"重点专项"百千瓦级固体氧化物燃料电池热电联供系统应用关键技术"项目顺利召开项目启动会,该项目的顺利实施将进一步提升我国大功率SOFC热电联供系统技术的自主创新能力。结合公司技术创新持续及客户不断开拓我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。

   预计2023～2025年归母净利润为16.83、21.13、26.70亿元,同比11.8725.5526.35％％,公司现价对应PE估值为35、28、22倍,维持买入评级。

   全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。