湖南裕能(301358):二季度业绩表现亮眼,磷酸铁锂龙头地位稳固-2023年中报点评

公司2023H1实现净利润12.38亿元,同比-24％。公司2023H1实现营收231.79亿元,同比+64％;实现归母净利润12.38亿元,同比-24％;毛利率为9.63％,同比-9.11pct。公司2023Q2实现营收100.03亿元,同比+25％、环比-24％;实现归母净利润9.57亿元,同比+52％、环比+241％;毛利率为15.37％,同比+0.86pct、环比+10.09pct。

   公司正极销量快速增长,铁锂龙头地位稳固。根据鑫椤锂电数据,2023H1国内磷酸铁锂产量为67.5万吨,同比+51％;公司市占率依旧保持国内第一,我们估计公司市场份额有望超30％。公司2023H1磷酸铁锂销量为21.6万吨,同比增长近90％;产能利用率达到89.56％。我们估计公司2023Q2磷酸铁锂销量达到11.6万吨左右,环比增长超15％。伴随新能源车与储能市场进入旺季,公司下半年出货量有望保持高速增长态势,我们预计2023年公司磷酸铁锂销量有望达到近50万吨。

   公司Q2盈利能力环比提升明显。我们预计公司2023Q2磷酸铁锂扣非吨净利超0.8万元,环比提升0.4万元以上。公司在高产能利用率以及碳酸锂库存的增益下,盈利能力环比大幅增长。展望下半年,公司凭借规模优势以及高产能利用率,盈利能力有望维持行业领先水平。

   公司磷酸锰铁锂布局加速推进,产品类型持续丰富。公司动力型磷酸铁锂销量持续增加,与宁德时代、比亚迪等战略客户持续深入合作。公司抢抓储能市场机遇,注重超长循环产品的开发和量产,2023H1储能领域磷酸铁锂占比提升至30％左右。公司持续研发磷酸锰铁锂,并且拟在云南建设32万吨磷酸锰铁锂生产线,逐步丰富产品类型。

   风险提示:电动车销量不及预期;行业竞争加剧;产能建设不及预期;原材料价格波动超预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持增持评级。基于磷酸铁锂行业竞争加剧对企业盈利造成一定压力,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为21.11/25.71/30.77亿元(原预测2023-2024年为23.04/29.44亿元),同比-30/+22/+20％,EPS分别为2.79/3.40/4.06元,当前PE为14/12/10倍,维持"增持"评级。