兴齐眼药(300573):2023H1收入增长稳健,低浓度阿托品后续推广空间值得期待

事件:2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司分别实现营收和归母净利润6.85亿元和0.88亿元,分别同比增长14.14％和同比下降27.25％。

   受医疗服务收入同比下降等影响,2023H1业绩同比有所下滑:收入端,2023H1公司实现营收6.85亿元,同比增长14.14％。其中,医药制造和医疗服务业务分别实现营收5.15亿元和1.56亿元,分别同比增长38.40％和同比下降28.91％。

   利润端,2023H1公司实现归母净利润0.88亿元,同比下降27.25％。公司利润同比下降主要原因如下:(1)医疗服务业务收入同比有所下降;(2)公司强化销售队伍建设和加大研发投入,销售费用和研发支出有所增加。

   低浓度阿托品有望国内首家上市,国内市场推广空间较大:公司的低浓度阿托品临床进展顺利,目前境内上市许可申请获得受理,有望实现国内首家上市。该产品有效延缓儿童近视进展,国内青少年近视人口基数大,具备较大的市场推广潜力。按照我们之前报告的测算,公司该品种销售峰值有望超32亿。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.61亿元、3.35亿元、4.35亿元,分别同比增长23.1％、28.6％、29.9％;在售产品方面,预计2023年贡献利润2.61亿元,给予当期30倍PE,对应估值78.3亿元;在研管线方面,考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请已获受理,给予其销售峰值3倍PS估值水平,对应估值96亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况,对应6个月目标价为196.82元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心产品销售低于预期等。