中科江南(301153):利润持续高增,三大曲线成长高持续性再验证-2023年半年报点评

公司第一曲线财政预算管理一体化结合大数据信息化管理拓边界,第二曲线行业电子化在数字人民币及医保方面高速落地,第三曲线预算单位云服务受电子凭证综合服务平台需求驱动实现高增。在数字中国及数据要素东风下,公司三大业务组合具有高成长性。公司基本面扎实,业绩空间广阔,维持"强烈推荐"投资评级。

   事件:中科江南发布23年半年报。公司23H1实现营收4.61亿元,YoY+31.93％;实现归母净利润1.06亿元,YoY+73.51％;实现扣非净利润0.97亿元,YoY+73.60％;实现经营性净现金流-0.91亿元,去年同期为-0.88亿元。其中,Q2单季度公司实现营收3.51亿元,YoY+28.77％;实现归母净利润0.94亿元,YoY+50.64％;实现扣非净利润0.88亿元,YoY+49.85％。

   财政预算管理一体化、行业电子化及预算单位云服务三大业务实现高增,体现公司业务组合的高成长性。公司支付电子化/财政预算管理一体化/行业电子化/预算单位云服务业务分别实现收入2.56/1.08/0.13/0.17亿元,YoY+0.97％/+164.89％/+116.94％/+176.25％。财政预算管理一体化、行业电子化及预算单位云服务三大业务实现高增,证明公司三条成长曲线带来的业绩增长高持续性。财政预算一体化除在广西、江苏、河南、甘肃、云南等省市开展二期建设外,还进一步拓展大数据信息化管理与预算管理一体化相结合,推进广东、海南、广西、深圳、江西等多省财政大数据项目,实现财政预算管理一体化业务边界拓展。行业电子化方面,公司将数字人民币相关业务由江苏拓展至山东及海南,且在医保方面完成区块链平台的医疗电子结算凭证的国家总节点和26个分节点的建设,并为23个省级医保部门提供电子结算凭证现场实施部署服务,与公司年报披露的医保项目数量相比,上半年公司医保业务处于高速落地阶段。预算单位云服务持续拓展产品模块,预算单位会计核算云平台、内控一体化云平台、电子凭证综合服务平台模块均持续推进中。

   Q2费用略增,利润同比进一步高增。公司Q2销售/管理/研发费用分别为0.35/0.16/0.60亿元,YoY+37.00％/+58.02％/+43.11％。因Q2开始公司股份支付费用开始在期间费用中体现,导致公司费用端整体增速较高。公司Q2利润高速增长,除受营收端快速增长驱动外,上半年公司因获得国家鼓励的重点软件企业认定而享受企业所得税税收优惠,以及研发费用加计扣除税收优惠等,所得税费用较往年有较大幅度下降,进一步提升利润增速。

   数据要素东风推动公司医保及电票入账业务高速发展落地,为公司打开新空间。医保为数据要素应用的优质领域,中科江南区块链平台的医疗电子结算凭证业务实现了医保结算数据进一步电子化,帮助释放医保电子凭证的数据价值,从而实现协助加强医保基金监管、提高报销便利性、推进商保快速理赔等应用。根据《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》,我国有三级医院3275个,二级医院10848个,一级医院12649个,医保客群庞大,应用空间广阔。此外,公司紧抓各地预算单位的电票入账相关建设需求,作为"电子凭证开具分发平台"和"深化试点服务保障单位",投入超募资金加强项目研发建设。公司研发的电子凭证综合服务分发平台已完成开发并在国资云部署应用,陆续开始对接各电子凭证出票端,应用平台已在全国10个省市推进建设,接收各类电子凭证并提供省内各试点单位业务系统接入,预计相关业务将为公司打开新的业绩空间。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司第一曲线财政预算管理一体化结合大数据信息化管理拓边界,第二曲线行业电子化在数字人民币及医保方面高速落地,第三曲线预算单位云服务受电子凭证综合服务平台需求驱动实现高增。在数字中国及数据要素东风下,公司三大业务组合具有高成长性。公司基本面扎实,业绩空间广阔,预计2023-2025年公司归母净利润3.23/4.14/5.05亿元,对应2023-2025年PE40/31/25倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:研发进度不及预期,市场竞争加剧,下游需求不及预期。