中科江南(301153):业绩高速增长,预算一体化加速建设-2023年半年报点评

事件:中科江南于8月28日发布2023年半年度业绩报告,公司2023年上半年,实现营业收入4.61亿元,同比增长31.93％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长73.51％;实现扣非净利润0.97亿元,同比增长73.6％。

   积极抢抓数字化机遇,Q2利润端增长较快。2023年二季度,公司实现营业收入3.51亿元,同比增长28.77％;实现归母净利润0.94亿元,同比增长50.64％;实现扣非净利润0.88亿元,同比增长49.85％。收入和利润增长较快,主要系公司抢抓国家加强数字中国建设的机遇,各项业务持续发展,财政预算管理一体化、运维及增值服务等产品及服务收入大幅增长所致。

   毛利率维持高位,新业务加速成长。1)毛利率:公司2023年上半年,毛利率达56.47％,同比下降-1.33pct,略有下降但仍然维持高位,其中主要业务支付电子化毛利率达64.21％,同比增加1.09pct,公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间;2)费用端:公司2023年上半年,销售/管理/研发同比增速分别为22.52％/42.60％/39.40％,销售费用、研发费用增长较大,主要系公司积极把握行业发展机遇,持续加大各项业务拓展和研发投入,相应的人员薪酬、员工股权激励等增加;3)业务分拆:公司一方面加强传统主营业务稳健运行,另一方面积极促进成长业务快速增长,支付电子化业务收入2.6亿元,占比55.39％,保持稳定,预算管理一体化和预算单位云服务基于前期研发投入,获得较快收入增长,同比增长164.89％和176.25％,进一步强化了公司的多产品线盈利能力。

   数字中国进度加快,信创产品逐步落地。1)数字中国进程加速,公司业务充分受益:2023年2月,中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》中明确指出,要强化数字中国关键能力,夯实数字中国建设基础,到2025年,政务数字化智能化水平明显提升,公司作为市场领先的智慧财政和数字政务综合解决方案服务商,专注于数字政府和数字经济建设,将充分受益于各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户对于信息化的需求增加;2)信创产品逐步落地,储备长期发展力量:2023年,金融行业信创改造已进入全面推广期,公司积极与上下游厂商进行信创生态建设,已与华为、阿里、麒麟等26家生态厂商完成互认工作,累计取得157张信创适配证书,涉及公司主要产品线,并已完成与主流信创CPU、操作系统、中间件、数据库和云平台的适配,可随时响应各级各类客户信创升级改造需求,信创产品的落地将为公司长期发展积蓄力量。

   投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别3.21、4.20、5.46亿元,同比增速分别为24.2％/30.7％/30.1％,当前市值对应23/24/25年PE为39/30/23倍。考虑到2023年下半年,数字中国进程加速以及信创产品逐步落地,公司主营业务有望充分受益,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;行业政策落地风险;新业务开拓风险。