中科江南(301153):新业务快速拓展,积极布局数据要素

公司23H1营收同比增长32％,归母净利润同比增长74％,偏预告上限公司23H1实现营收4.61亿,yoy+31.93％;归母净利润1.06亿,yoy+73.51％;扣非净利润9703.92万元,yoy+73.6％,位于业绩预告区间偏上限(业绩预告扣非净利润yoy+(50％-79％));经营性净现金流-9128.62万,yoy-4.16％。维持公司23-25年盈利预测,23-25年EPS分别为1.80/2.40/3.08元。可比公司2023PE为44倍(Wind),鉴于公司在国库支付、财政预算一体化、医保电子凭证、会计电子凭证等领域均处于行业领先地位,且是医保和财政领域数据要素核心供应商之一,因此我们给予公司2023目标PE60倍,维持目标价108元,维持买入评级。

   23H1:期间费用率同比下降,毛利率同比略有下滑公司23Q2营收/归母净利润同比增速分别为28.77％/50.64％,业绩继续维持快速增长态势。23H1公司规模效应进一步显现,在新增股份支付费用2059万元的情况下(去年同期无),期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别变动(-1.22)/(-0.84)/0.4/1.19pct。23H1公司在信创、电子凭证综合服务平台等领域加大投入,研发费用yoy+39.40％,研发费用率达到22.20％。23H1毛利率为56.47％,yoy-1.32pct。经营性净现金流同比略有下滑,系本期支付给职工及为职工支付的现金增加所致。

   支付电子化营收保持平稳,一体化、云服务、行业电子化营收高速增长23H1公司收入构成:1)支付电子化:营收2.56亿,yoy+0.97％,占比55.39％,毛利率64.21％,yoy+1.09pct;2)财政预算一体化:营收1.08亿,yoy+164.89％,占比23.4％,毛利率47.52％,yoy-5.05％;3)运维及增值服务:营收6168.44万,yoy+73.31％,占比13.4％,毛利率41.67％,yoy+16.68pct;4)预算单位云服务:营收1669.47万,yoy+176.25％,占比3.6％,毛利率71％,yoy-12.23％;5)行业电子化:营收1314.03万,yoy+116.94％,占比2.9％,毛利率52.92％,yoy-4.98％。

   未来展望:新业务快速拓展,数据要素布局已初见端倪医疗电子结算凭证业务在全国持续建设有望打开公司新的成长空间,且助力公司成为医保数据要素的重要参与方之一。公司承建的"电子凭证开具分发平台"已完成开发并在国资云部署应用,二级应用平台已在10个省市推进建设,电子凭证业务有望带动公司预算单位云服务业务客户数量和ARPU值的提升。公司在财政、会计、医保等领域数据标准制订、数据管理、安全保障以及数据资源平台的建设方面具备丰富经验,已受邀成为国家工业信息安全发展研究中心首批公共数据运营专项标准工作单位。

   风险提示:政策推进不及预期,市场竞争加剧等风险。