地素时尚(603587):二季度业绩增长环比提速,电商渠道增速亮眼

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  证券研究报告 | 2023年08月27日

  买 入

  地素时尚（603587.SH）

  二季度业绩增长环比提速，电商渠道增速亮眼

  核心观点 公司研究·财报点评

  纺织服饰·服装家纺

  证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪

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  基础数据

  投资评级 买入(维持)

  合理估值 16.50 - 17.10 元

  收盘价 14.77 元

  总市值/流通市值 7051/7051 百万元

  52 周最高价/最低价 17.55/13.30 元

  近 3 个月日均成交额 27.06 百万元

  市场走势

  资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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  上半年公司收入增长 13%，费用率改善带动净利率提升。地素时尚是一家多

  品牌运作的高端时尚服装品牌。2023H1 收入同比增长 13.4%至 12.48 亿元；

  归母净利润同比增长 21.8%至 3.07 亿元。毛利率基本维持稳定，小幅下滑

  0.2 个百分点至 75.7%；费用率方面受正向经营杠杆作用均有所改善，尤其

  销售费用率改善明显，同比下降 2.2 个百分点至 39.2%。主要受益于费用率

  改善，净利率提升 1.7 个百分点至 24.6%。营运效率方面，存货周转天数上

  升 13 天至 239 天，应收账款周转天数维持稳定。

  二季度收入及净利润增长环比提速。2023 年二季度收入同比增长 26.5%至

  6.37 亿元，归母净利润同比增长 40.3%至 1.42 亿元，相较一季度增速大幅

  提升。毛利率 74.9%，同比小幅下滑 0.2 个百分点。二季度公司持续对费用

  加强管控，费用率合计同比改善 2.8 百分点。归母净利率延续一季度的改善

  趋势，提升 2.2 个百分点至 22.3%。

  线下渠道稳健增长，电商渠道增速亮眼。分渠道看，上半年直营/经销/电商

  收入分别同比+19.1%/1.7%/32.7%，电商渠道上半年天猫 d'zzit 旗舰店新品

  销售占比接近 80%，且稳定在女装行业成交 TOP30；第二季度，在抖音渠道

  连续上新的前三天，首发新品 GMV 突破 100 万，表现亮眼。同时电商渠道毛

  利率同比提升 4.0 个百分点至 79.9%；线下渠道毛利率小幅下滑 1.0 个百分

  点 至 75.0% 。 分 品 牌 看 ， DA/DZ/DM/RA 收 入 分 别 +14.4%/+14.6%/

  -6.0%/+37.6%，其中男装品牌 RA（RAZZLE）基数小、增速快；前两大品牌

  DA（DAZZLE）和 DZ（d'zzit）收入占比分别为 53.0%和 39.2%，收入均有同

  比双位数增长。基于高端品牌的塑造，各品牌毛利率均在 73%以上，展现优

  秀的盈利水平和品牌溢价实力。

  门店方面，

  上半年直营和经销分别净闭店 15

  和 11 家，但单店店效有所提升，推动线下收入增长。