招商南油(601975):Q2业绩符合预期,旺季运价值得期待

招商南油发布2023年中报,数据表现亮眼。招商南油发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入31.56亿元,同比+23.78％,实现归母净利润8.43亿元,同比+94.44％。其中,23Q2实现营业收入15.38亿元,同比+5.73％,环比-4.92％,实现归母净利润4.37亿元,同比+32.67％,环比+7.64％。

   Q2收入下降但利润提升,或与招商南油在双碳方面的努力具有一定相关性。

   上半年,南油组织了双碳方案的实施,一是对长航飞跃等4艘船舶进行了减阻涂层改造,目前累计实施减阻层改造船舶已达12艘;二是安排9艘船舶进行了船壳清污,投入100万元,清污后每艘船舶可节约燃油消耗3-5％左右;

   三是对12艘船舶32个舱进行了淤泥清除,共计清淤1065余吨;四是对44艘船舶改装使用LED灯,预计节约电能2405.81兆瓦。环保方案的实施一方面可以帮助公司建立声誉,实现更合规更可持续地发展,另一方面可以帮助公司提升经营效率、节约成本。

   积极扩充运力,并加快环保改造。上半年,招商南油淘汰了1艘高能耗船舶,并投入"新型节能型船舶"3艘,目前公司拥有节能型成品油船比例已达32％。截至2023H1,南油拥有及控制运力67艘,共计249万载重吨,较2022年末增加2艘,11万载重吨,进一步夯实了公司MR船队在国内及苏伊士运河以东区域的规模优势。

   上半年行业运价较为强劲,下半年旺季或更值得期待。2023年,俄乌冲突对世界成品油贸易格局带来的影响仍在持续,MR船型TC7航线(新加坡-澳大利亚东海岸)2023H1平均TCE为28627美元/天,同比上涨27.67％。下半年随着欧美采暖旺季到来需求有望提升,同时由于业内大量船舶已进行EPL改造,即对发动机主机功率进行限制,预计旺季的持续性及向上弹性均有望较2022年更优。

   风险提示:旺季需求不及预期、安全事故、环保政策影响不及预期、炼能东移趋势放缓等。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。

   全球经济的疫后复苏、俄成品油禁令的生效、全球炼能的持续东移、船舶的老龄化等因素有望带来23-25年行业供需差明显加大,运价有望维持高度景气,招商南油作为远东成品油运龙头公司有望充分受益。维持盈利预测不变,预计2023-2025年公司实现净利润19.2/22.1/23.2亿元,对应PE估值7.8/6.8/6.5X。