佳讯飞鸿(300213):业绩拐点初现,AI+铁路5G打开成长空间-2023年中报点评报告

公司上半年营收稳步增长,业绩向上拐点初现2023H1公司实现营业收入4.17亿元,YOY+3.27％;归母净利润0.26亿元,YOY+32.82％;剔除员工持股计划及股权激励费用影响后,归母净利润0.36亿元,YOY+80.96％。其中,2023Q2实现营收2.43亿元,YOY+3.28％;归母净利润0.33亿元,YOY+44.20％,环比实现扭亏为盈。分行业看,主营交通行业相关业务持续增长。2023H1公司交通行业业务营收3.13亿元,YOY+2.67％,毛利率44.63％,同比下降0.41pct;政府及国防行业业务营收0.59亿元,YOY-17.06％,毛利率33.04％,同比下降8.77pct;其他行业业务营收0.45亿元,YOY+61.41％,毛利率19.09％,同比提升2.84pct。分产品看,指挥调度类和智能应用类产品营收均提升。2023H1公司指挥调度类营收2.76亿元,YOY+9.13％,毛利率42.80％,同比提升1.52pct;智能应用类营收0.82亿元,YOY+7.92％,毛利率28.77％,同比下降4.78pct;行业物联网应用类营收0.51亿元,YOY-21.86％,毛利率45.79％,同比下降11.49pct。

   铁路5G+一带一路,拓宽公司成长空间铁路信息化建设加速,公司前瞻布局AI技术有望率先受益。交通运输部数据显示,2023年上半年全国铁路固定资产投资3049亿元,YOY+6.9％,预计2023年全年达7600亿元,YOY+7.6％。国家铁路集团表示,2023年目标投产新线3000公里以上,低于前几年平均水平,我们预计信息化投资占比提升。公司作为铁路智慧调度系统领域龙头,相关产品已覆盖铁路18个路局,行业地位领先,并且已成立智能研究院前瞻布局AI技术,有望充分受益于铁路信息化。铁路5G持续推进,有望贡献业绩弹性。5G-R有望成为新一代铁路移动通信标准,海内外加快进行技术攻坚,欧洲已有部分场景落地。铁路移动通信系统的代际切换,将带动相关的模组、产品、解决方案升级迭代,为公司带来业绩弹性。公司积极参与"一带一路"出海,产品和解决方案占据优势地位。铁路基建为"一带一路"重点项目,公司已承接雅万高铁、中老铁路等多项重点国际项目,并携手战略合作伙伴华为签约海外通信系统项目,技术得以验证且具备丰富经验,与客户建立长期稳定合作关系,预计未来进一步打开海外市场空间。

   持续回购公司部分股份,用于员工持股或股权激励计划2023年8月25日董事会审议通过新的回购方案,拟使用自有资金,通过集中竞价交易方式回购公司部分股权,资金总额0.25-0.5亿元,预计回购股份数量占当前总股本的0.47％-0.94％。公司近两次回购股份均将用于实施员工持股计划或股权激励计划。此前公司刚刚完成一份股权回购计划,截至2023年8月23日以集中竞价方式回购0.80％股份,总金额为0.26亿元。公司持续股份回购有利于进一步完善长效激励约束机制,体现了管理层对公司内在价值及发展前景的信心。

   盈利预测与估值公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链解决方案提供商,聚焦于新ICT,助力轨道交通、国防、海关等行业客户实现智慧化。铁路信息化建设夯实业绩基础,铁路5G有望驱动新一轮产品迭代,AI+产品在交通、国防、海关等行业实现应用落地,以及"一带一路"建设将拓宽市场空间。预计23-25年归母净利润0.90、1.40、1.82亿元,当前市值(2023年8月25日收盘价)对应23-25年PE为37、24、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示铁路信息化投资不及预期;一带一路项目建设不及预期;行业竞争加剧。