三未信安(688489):积极布局新兴赛道,看好商密行业提速发展

上半年公司加大费用投入短期影响利润,数据安全、云安全等新兴赛道打开公司成长空间,政策助推下商密行业有望提速发展,维持"强烈推荐"投资评级。

   事件:公司发布2023年半年度报告,上半年公司实现营业收入1.04亿元,YoY+10.08％;实现归母净利润0.1亿元,YoY-29.14％;实现扣非净利润0.09亿元,YoY+0.56％;23Q2单季度实现营收0.67亿元,YoY+0.83％;

   实现归母净利润0.14亿元,YoY-40.82％;实现扣非净利润0.13亿元。

   持续加大研发投入,积极布局新兴赛道。上半年公司收入增速放缓,主要系下游需求恢复不及预期;实现毛利率70.92％,较去年同期下降4.01pct。费用方面,公司上半年销售/管理/研发费用率分别较去年同期提升5.96/1.90/3.52pct,主要系公司高度重视研发投入,积极布局新兴赛道以打开成长空间,短期影响利润。数据安全领域,公司同态加密机、多方计算平台等产品已经通过权威第三方检测,并取得了试点应用;信创方面,公司对信创密码产品做了大量的性能优化工作,当前可完全满足信创建设中对密码产品的功能和性能要求;云安全密码方面,公司发挥密码虚拟化等领域优势,与华为云、天翼云、浪潮云等云厂商形成合作,推出云密码服务;物联网领域,公司将在23年陆续推出3款物联网芯片与边缘物联设备;芯片领域,公司将在下半年推出多款物联网终端安全芯片。

   并购江南科友战略布局金融,政策助推下看好商密行业提速发展。6月19日公司以自有资金1.5亿元收购江南科友66.93％的股份,科友在金融等重要行业的密码应用占据着主导地位,将助力公司实现对金融领域的战略布局。今年来商用密码相关国家政策不断出台,4月14日国务院修订通过《商用密码管理条例》并自2023年7月1日起施行。6月9日,国家密码管理局研究起草了《商用密码检测机构管理办法(征求意见稿)》和《商用密码应用安全性评估管理办法(征求意见稿)》,并向社会公开征求意见。《商用密码管理条例》对商用密码管理制度进行了体系化的完善和细化,相关行业密码建设有望快速补齐,推动行业提速发展。

   维持"强烈推荐"投资评级。商用密码行业迎来发展黄金期,信创市场进入行业推进期,公司积极布局新兴赛道打开成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为1.30/1.75/2.35亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期、行业竞争加剧、成本上涨