厦门钨业(600549):钨钼板块贡献突出,静待需求回暖

公司8月25日发布2023年半年报,1H23实现营收187.3亿元,同降22.47％;实现归母净利润7.91亿元,同降12.88％;实现扣非归母净利润7.21亿元,同降11.24％。2Q23公司实现营收101.68亿元,环增18.76％;实现归母净利润3.51亿元,环降20.23％,实现扣非归母净利润3.29亿元,环降16.07％。

   上半年钨钼经营稳健,稀土和新能源板块业绩承压。1)钨钼板块:1H23营收79.13亿元,同增20.55％;利润11.02亿元,同增32.64％,主要系钨丝产品产销量提升以及钼精矿价格上涨。2)新能源板块:受终端消费不佳,产品价格下降,1H23实现营收81.21亿元,同降44.23％;利润2.74亿元,同降54.95％,钴酸锂销量14156吨,同降24.18％。3)稀土板块:稀土氧化物、金属受原材料价格持续下行,销量和盈利同比下降,1H23实现营收26.16亿元,同降11.36％;利润1.53亿元,同降16.88％。重点项目持续推进,静待需求回暖盈利修复。厦门金鹭年产1000万片可转位刀片项目已投产,年产210万片整体刀具项目预计下半年陆续投产。厦门虹鹭600亿米光伏用钨丝预计23年下半年项目建设完成。九江金鹭年产2000万片刀片毛坯项目已逐步投产。长汀金龙5000吨节能电机用稀土永磁项目预计2H24建成;1.5万吨稀土回收项目预计1H24建成;4000吨高性能稀土永磁扩产项目正进行设备安装,陆续投产。新能源板块锂离子电池项目均有序推进,期待需求回暖下稀土和新能源材料的盈利改善。

   新能源全球化完善布局,钨丝产能稳步扩张。公司权属公司欧洲厦钨新能分别与OranoCAM和OranoPCAM就在法国共同出资设立电池正极材料合资公司和前驱体合资公司,进一步完善公司海外布局,加快新能源材料海外开拓。钨丝方面,公司200亿米光伏用钨丝项目已投产,600亿米光伏用钨丝项目预计23下半年投产,同时公司定增募资建设"硬质合金切削工具扩产项目"、"1000亿米光伏用钨丝产线建设项目",进一步夯实主业,实现产能扩张。预计公司23-25年营收分别为456.7亿元、528.0亿元、615.9亿元,归母净利润分别为20.57亿元、26.06亿元、31.44亿元,对应EPS分别为1.45元、1.84元、2.22元,对应PE分别为12倍、9倍、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放不达预期;原材料价格大幅波动;需求增速不达预期。