富创精密(688409):中报符合预告,持续看好国产替代

中报符合预告,Q2单季度营收同增54％。1)23H1:8.29亿元(预告8.2～8.4亿元),同比+39％,归母净利润0.96亿元(预告0.9～1亿元),同比-5％,扣非0.25亿元(预告0.23～0.27亿元),非经损益7千万,其中5千万政府补助、2千万投资收益。毛利率28％,同比-6pcts,净利率12％,同比-5pcts。利润出现同比下降,主要是因南通、北京等工厂提前储备人才、设备,1-6月人工成本增加约2400万元,折旧摊销等费用增加约1100万元,研发费用增加、产品结构变化,毛利率偏低的模组收入占比增加。扣除增加的人工成本和折旧摊销费用3500万元,23H1归母净利润1.31亿元,同比+31％。研发费用0.92亿元,同比+99％,研发费用率11％,同比+3pcts。2)23Q2:收入4.87亿元,同比+54％,环比+43％;归母净利润0.56亿元,同比-7％,环比+44％,扣非0.22亿元,同比-50％,环比+450％,毛利率26％,同比-8pcts,环比-3pcts,净利率12％,同比-7pcts,环比+1pcts。

   模组和国内占比显著提升,持续关注国产替代进程。23H1工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路营收1.95/2.03/3.45/0.73亿元,占比24％/25％/42％/9％,营收同比变化+11％/+2％/+189％/-23％,模组快速增长、占比显著提升;分地区看,大陆/大陆地区以外分别贡献5.26/2.91亿元,同比+73％/+2％,22H1大陆占比52％,23H1已提升至64％,大陆营收占比明显提升、持续受益国产替代。

   大陆半导体零部件领军者,工艺完备、产品丰富。公司以生产半导体设备金属零部件为主,以铝合金材料见长,已进入7nm制程。目前年均交付首件种类超3000种,首件实现量产种类超2000种,工艺之完备性、产品之多样性全球行业内少有,已是全球设备龙头的战略供应商,也已导入国内主流设备厂,既可享受全球半导体市场,同时深度受益国产替代红利。

   产品全球市场160亿美金,份额提升空间广阔。大陆是全球第一大设备市场,零部件国产化率极低,国内设备厂主要从日本、美国等采购,公司四大类产品全球市场规模合计约160亿美元,全球份额1％,目前积极布局产能,发展空间广阔。

   投资建议:公司是大陆半导体零部件领头羊,工艺完备、产品多样,受海内外设备龙头认可,公司稀缺性强。大陆零部件大市场、低自给,目前本土化进程明显加速,随着公司新建产能释放,公司有望充分受益国产替代机遇,同时享受全球半导体产业发展红利,公司成长性优。预计23/24/25年收入20/28/40亿元,归母净利润2.6/3.6/5.3亿元,对应PE66/48/32倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:产能释放不及预期、下游需求不及预期等。