浩淼科技(831856):消防应急救援装备企业研究-北交所个股研究系列报告

浩淼科技成立于2006年,2015年新三板挂牌,2021年在北交所上市。

   公司的主营业务为消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务,拥有灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车,其中罐式消防车是公司营收最高的产品,2022年销售收入为2.39亿元(占比54.3％);特种车是公司毛利率最高的产品(24.2％)。

   公司主要采用直销为主、经销为辅的销售模式。在直销模式下,主要通过招投标方式取得订单,过去几年公司直销收入占主营业务收入的比例达85％以上。

   2022年公司的前五大客户创收合计占比为24.8％,比重大幅下降(2021年为43.1％),中石油、中石化贡献收入稳居前二,但占比下降。2023年1-6月份公司前五大客户创收合计占比为42.37％,与去年同期相比显著提升,其中中石油、中石化贡献收入稳居前二,占比显著提升。

   公司主要在国内市场进行产品销售,其中在华东地区和华北地区销售规模占比最高,分别占总营收比重为36.8％和19.6％。

   公司前十大股东合计持股比例达76.18％,股权相对集中,其中个人投资者居多。

   公司的实际控制人系由"倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红"五人组成的一致行动人,合计直接持有公司62.52％。

   公司经营业绩表现较好,营收和净利润均实现正向增长。2022年公司营业总收入为4.5亿元,同比增长9.0％,但增长速度放缓。其中罐式消防车和特种车产品销售规模实现快速增长,成为带动公司业绩增长的主要驱动产品。2022年公司扣非净利润规模达0.23亿元,同比增长50.5％。2023年上半年,公司收入同比增长17％,但净利润同比下降15.8％。

   公司毛利率处于历史较低水平。2022年毛利率值为21.1％,较2018年下降5个百分点;公司盈利质量较差,扣非净利率保持在个位数区间,2022年扣非净利率为5.3％。从成本管控角度上看,公司期间费用成下降趋势,2022年费用类占营收比重为14.8％,较2018年下降5.9％。

   公司存货变现速度较慢。公司应收账款周转天数处于较高水平,2022年存货周转天数为162.9天;公司应收账款天数较长,下游客户回款速度一般,2022年应收账款周转天数为179.5天。

   公司销售收入回款质量良好。除2021年外,公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均大于95％,2022年达115.6％,回款质量良好。

   公司经营性现金流净额变化不稳定,2022年显著改善,规模达5,598万元。2022年公司经营活动产生的现金流量净额/净利润值为236％,公司净利润转化为现金流能力较强,收益质量良好。