永安期货(600927):风险管理业务波动,利润稳健增长-中报点评

风险管理业务波动,利润稳健增长公司23H1营业收入119.66亿元,同比-38.80％;归母净利润4.12亿元,同比+30.40％;EPS0.28元,同比+27.27％;ROE3.39％(未年化),同比+0.7pct;营收下降、利润增长主要系信用减值损失冲回0.48亿元和其他业务成本大幅下降(主要系基差贸易业务规模下降)。23Q2单季度营收66.03亿元,同比-44.25％,环比+23.11％;归母净利润2.04亿元,同比-28.12％,环比-2.23％。整体看风险管理业务拖累业绩,投资、经纪、利息业务收入增长。考虑当前政策定调积极、市场修复预期较强,我们适当上调投资类收入假设,同时考虑到息差仍有下行压力,下调利息净收入假设,预计公司2023-2025年BPS为8.66/9.06/9.55元(前值为8.65/9.13/9.65元)。可比公司2023年平均Wind一致预期PB为2.3倍,给予公司2023年PB2.3倍,对应目标价19.92元(前值为19.03元),维持"增持"评级。

   投资/经纪收入下滑,客户权益同比增长23H1投资类收入(投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益)1.95亿元,同比-30.69％;23H1经纪业务收入3.1亿元,同比-8.8％;23H1境内期货代理交易成交手数1.04亿手,同比+10.29％,成交金额7.67万亿元;客户日均权益达487.18亿元,同比+7.63％;研究和客户平台"源点资讯"APP新增注册用户1300余户,新增点击量超77万次。

   风险管理收入下滑,业务品种进一步拓展23H1风险管理业务营业收入111.36亿元,同比-41.33％;营业利润1.60亿元,同比-23.05％;23H1公司热卷、PTA、甲醇、燃料油等品种业务量增长,注册工业硅期货首批标准仓单;做市业务拓宽品种覆盖面,新增广期所工业硅期货、大商所聚氯乙烯、聚丙烯期货,上交所华夏科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权等多项做市资格,业务规模不断扩大。

   资管收入下滑明显,信用减值损失冲回23H1资产管理业务收入0.06亿元,同比-64.98％,期末存续资管产品25只,规模达31.84亿元,同比增长约80％。公司持续打造以永安X系列产品为核心、其他系列产品为支撑的产品体系,FOF产品运行平稳,债券规模保持稳定,23H1末达20.48亿元;23H1利息净收入3.23亿元,同比+18.89％。信用减值损失冲回0.48亿元,对业绩正贡献(去年同期损失0.53亿元)。

   风险提示:市场景气度下行、创新业务开展不及预期。