深圳机场(000089):经营拾级而上,二季度盈利0.53亿元-2023年半年报点评

事件:2023年8月24日晚深圳机场发布2023年半年报业务方面,1H2023公司完成航班起降18.73万架次/yoy+68.44％,旅客吞吐量2436.43万人次/yoy+159.41％,货邮吞吐量74万吨/yoy-1.15％,分别达到2019年同期水平的103.48％、94.30％、126.05％。

   其中,2Q2023公司完成航班起降9.75万架次/yoy+67.24％,旅客吞吐量1291.74万人次/yoy+153.74％,货邮吞吐量40.68万吨/yoy-2.09％,分别达到2019年同期水平的109.55％、102.20％、128.41％。

   财务方面,1H2023年公司实现营业收入19.74亿元/yoy+47.45％,相当于2019年同期104.84％;归母净利润-0.55亿元,上年同期为-6.21亿元;扣非归母净利润-1.18亿元,上年同期为-6.43亿元;归母净利润、扣非归母净利润分别较2019年同期下降3.63亿元、4.88亿元。其中,2Q2023公司年公司实现营业收入10.4亿元/yoy+54.63％,相当于2019年同期110.32％;归母净利润0.53亿元,上年同期为-3.22亿元;扣非归母净利润0.18亿元,上年同期为-3.35亿元;归母净利润、扣非归母净利润分别相较2019年同期下降0.82亿元、1.82亿元。

   投资要点:

   需求恢复步伐加快,二季度营收较2019年同期增长约10％二季度国内民航需求继续上行,公司客运量环比增长12.85％。受益于机场业务恢复步伐加快,2023年上半年公司营收同比增长6.27亿元至19.47亿元,已超过2019年同期体量,其中2Q2023营业收入同比增长3.68亿元至10.40亿元,环比增长14.74％,较2019年同期增长约10％。

   分拆来看,2023年上半年公司航空主业业务实现营业收入14.19亿元/yoy+38.51％,航空物流业务实现营业收入1.47亿元/yoy+21.36％,航空增值服务收入实现营业收入2.01亿元/yoy+24.55％,航空广告收入实现1.80亿元/-0.33％。

   成本稳中有降,淡季扭亏为盈成本端,1H2023公司营业成本同比下降0.82亿元至17.52亿元/yoy-4.48％,其中2Q2023营业成本同比下降0.68亿元至8.54亿元/yoy-7.41％,环比下降0.45亿元,环比降幅为4.99％。

   费用端,由于卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加影响,公司上半年财务费用同比增加0.19亿元至1.76亿元/yoy+12.14％,较2019年同期上升2.01亿元。此外,上半年公司投资收益同比上升0.52亿元至0.17亿元,但较2019年同期下降0.29亿元,主要由成都启用"一市两场"后,公司参股的成都双流机场受分流影响所致。

   整体来看,伴随疫情阴霾消散和卫星厅投产后边际效益逐步释放,公司已重回增长正轨,全年业绩可期。

   产能与流量变现能力双提升,期待成长逻辑兑现

   作为大湾区之心,深圳机场时刻容量提升至60架次/小时。暑运期间,公司业务量增长明显,7月1日至8月23日深圳机场航班恢复率达106.89％。同时,机场三跑道工程和机场东枢纽建设也在稳步推进,根据《深圳市综合交通"十四五"规划》,未来公司终端旅客吞吐量有望达到1亿人次,相较疫情前的2019年仍有9成增长空间。非航业务方面,2023年5月25日,公司公告拟与深免集团设立合资公司,分别持股49％、51％,共同经营T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店。双方将以此为纽带加强合作,通过免税品牌引进、免税点位优化等方式提升免税店发展能力,进而带动公司客单价持续上行。伴随客流持续回暖,卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力双提升将加速兑现,公司非航业务有望持续受益这一过程。

   盈利预测和投资评级:由于公司业务快速恢复,基于航空需求恢复节奏及公司上半年成本表现,我们上调公司业绩,预计公司2023-2025年营收分别为41.25亿元、47.56亿元、53.33亿元,归母净利润分别为0.65亿元、4.01亿元、7.11亿元,对应2024-2025年PE分别为34.86倍、19.64倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,重大卫生事件爆发,重大政策变动,基建进度不及预期,机场终端旅客吞吐量的不确定性,航空安全事故,若存在小数点误差,均以公司年报披露数值为准等。