鼎阳科技(688112):中报业绩超预期,产品结构持续优化

23H1业绩超预期,利润增长扎实。公司发布2023年中报,23Q2实现收入1.33亿元,同比增长38.2％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长30.3％。公司单季度收入高增速超市场预期,且从环比看,并没有出现放缓迹象;在利润端,根据中报,公司上半年利息收入的贡献已经较去年有所下行,实际利润的增量并非来自利息收入,我们认为公司上半年利润的增长非常扎实。

   公司产品高端化加速,国内市场增量显著。根据公司中报,公司高端化进程持续加速,23H1高端产品收入增速超过100％,继续拉动结构优化。价格端,23H1公司四大主力产品的售价均价同比提升了42％。国内的政策支持和公司高端产品的提速持续共振,使得23H1内销增速达到了93％,远高于海外增速。我们认为国内的高增仍将持续,无论是下游的教育板块还是工业板块,都将一定程度优先支持国产仪器。

   射频微波产品及直销模式高增,公司单季度毛利率62％达历史新高。

   从产品端,23H1公司的射频微波产品、高分辨率示波器的内销增速都超过了100％,远高于其他产品线。从销售端,23H1公司直销收入同比增长98％,直销毛利率达到65％,拉动公司毛利率向上。公司23Q2毛利率达62％,较去年同期提了5.5pct,创单季度历史新高。在保持较高研发费用投入的情况下,公司单季度净利率超过了35％。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润1.99/2.70/3.58亿元,EPS1.25/1.70/2.25元/股。公司是国内通用电子测量仪器头部企业,新产品持续优化迭代,未来有望充分受益于国产替代及产品高端化,且公司是目前行业内时域和频域线较为均衡的公司。给予公司23年50倍市盈率,对应合理价值62.35元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新品研发、商用不及预期的风险;国内政策支持不及预期。