富创精密(688409):营收增长加快,逆周期扩产利润短期承压

事件:富创精密发布2023年半年报,2023H1公司实现营收8.29亿元,同比+38.61％;归母净利润0.96亿元,同比-4.80％,扣非归母净利润0.25亿元,同比-66.05％。

   半导体零部件市场需求恢复,Q2营收增长加速:2023年上半年,受贸易摩擦加剧与海外半导体设备市场规模下滑的双重因素影响,公司海外营收增长放缓,2023H1微增1.66％。受益于旺盛的半导体零部件国产化需求,公司来自中国大陆的营收增长超70％,业务占比持续提升;展望下半年,富创精密半导体零件在国产设备中的渗透率有望提升,海外客户需求也有望回暖。

   迎难而上逆周期扩产,利润短期承压:为满足不同地域客户需求,富创精密设立新加坡子公司,并布局南通、北京工厂,有望实现40亿元产能。公司提前储备人才、设备等资源,2023H1人工成本增加约2400万元;折旧摊销等费用增加约1100万元,造成利润短期承压。随着富创精密南通工厂于2023年年中投产并贡献收入,公司盈利能力有望持续修复。

   持续加大研发投入,新产品验证突破有望:公司加大自主研发力度,对核心零部件和核心制程工艺进行研发,报告期内研发支出9,180.97万元,占营业收入比重达到11.08％,占比较上年同期增长3.35pct。富创精密保持高强度研发投入,有望加速新产品的验证进度,保障国内的供应链安全,并助力客户降低物料的采购成本和周期。

   投资建议:综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响,行业景气度,半导体零部件市场竞争格局,我们预计公司2023-2025年营收为21.48/32.49/44.99亿元,归母净利润分别为3.40/4.99/6.92亿元,对应PE为51.47/35.12/25.31倍,维持"增持"评级。

   风险提示:半导体市场景气度下行叠加海外供应风险,国内半导体零部件需求放缓;高端零件产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。