富创精密(688409):23Q2归母净利润环比增长42.92％,模组产品收入快速成长-公司半年报

23Q2单季度归母净利润环比增42.92％。富创精密是国内半导体设备精密零部件的领军企业,也是全球为数不多的能够量产应用于7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。23H1收入8.29亿元,同比增38.61％;归母净利润9568.21万元,同比降4.80％;扣非后归母净利润2519.43万元,同比降66.05％。分季度来看,23Q2收入4.87亿元,同比增53.54％,环比增42.69％;归母净利润5629.40万元,同比降5.72％,环比增42.92％;扣非后归母净利润2155.57万元,同比降50.48％,环比增492.42％。

   多方面因素导致扣非后归母净利润下滑,为中长期增长做储备。根据公司2023年半年报披露,公司收入增长的原因主要是受益于国内半导体市场需求增长,以及零部件国产化需求拉动;扣非后归母净利润下滑的原因包括南通/北京工厂等提前储备人才、设备等资源导致人力成本增加2400万元,折旧摊销等费用增加约1100万元,模组产品收入占比大幅提升,加大研发投入等。

   模组产品收入规模快速增长。产品结构拆分来看,23H1模组产品收入3.45亿元,同比增加188.91％,在主营业务收入中的占比为42.24％,较去年同期的20.24％提升非常明显;工艺零部件、结构零部件收入分别为1.95亿元、2.03亿元,在主营业务收入中的占比分别为23.91％、24.90％;气体管路收入7307.83万元,在主营业务收入中的占比为8.95％。公司产品结构不断由单件定制化向模组化优化,模组产品规模快速增长,综合竞争力进一步提升。

   持续加大研发投入。公司持续加大研发投入,23H1研发投入合计9180.97万元,同比增98.80％,占营业收入比达11.08％。截止23H1研发人员数量421人,较去年同期231人增加82.25％。根据《富创精密2023半年度报告》在研项目情况披露,截止23H1在研项目包括高性能涂层工艺开发、核心功能部件开发、气体传输系统工艺技术开发项目,均处于持续研发阶段。

   盈利预测与估值。我们预测公司2023E-2025E收入为20.18亿元、27.25亿元和37.18亿元,同比增30.68％、34.99％、36.47％;归母净利润为2.70亿元、3.63亿元和5.20亿元,同比增9.79％、34.48％、43.46％。采用PS估值法,结合可比公司估值PS(2023E)均值12.21倍,给予公司PS(2023E)10x-12x,对应合理市值区间为201.83亿元-242.19亿元,对应合理价值区间为96.54元/股-115.85元/股,维持"中性"评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产进度延缓、宏观经济波动影响终端产品需求、市场竞争加剧、技术研发进度不及预期、中美冲突加剧。