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华纬科技(001380):毛利率大幅改善,悬架弹簧和稳定杆快速放量-半年报点评

申港证券   2023-08-21发布
事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入5.02亿元,同比增长33.56%,归母净利润0.64亿元,同比增长50.41%。其中2023Q2实现营业收入2.87亿元,同比增长45.96%,环比增长33.48%,归母净利润0.37亿元,同比增长30.06%,环比增长36.27%。

   投资摘要:业绩符合预期。公司悬架弹簧和稳定杆销售主要面向自主品牌乘用车客户,随着自主品牌乘用车市场份额明显提升,尤其是新能源汽车自主品牌的快速发展,悬架弹簧和稳定杆快速放量,带动公司整体营收增长。同时公司产品持续拓展至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域,积极提升非汽车业务的收入占比,保证公司经营持续稳定。分业务看,2023H1悬架弹簧收入3.01亿元,同比增长38.54%,稳定杆收入0.87亿元,同比增长73.89%,制动弹簧收入0.65亿元,同比下降4.49%,阀类及异形弹簧收入0.34亿元,同比增长17.69%。毛利率大幅提升。2023H1公司毛利率28.66%,同比上升6.32pct,其中悬架弹簧毛利率31.02%,同比上升6.64pct,稳定杆毛利率21.24%,同比上升13.19pct,制动弹簧毛利率31.36%,同比上升6.19pct。2023Q2公司毛利率28.63%,环比下降0.07pct。规模效应叠加弹簧钢等原材料价格走低,毛利率企稳回升。未来随着IPO募资投建的产能快速释放,毛利率有望延续增长态势。

   期间费率上升,研发投入加大。2023H1公司销售/管理/研发财务费率分别为3.17%/3.71%/5.14%/-0.18%,同比变化+0.91pct/-0.08pct/+0.52pct/+0.99pct。公司持续加大研发投入,加快产品升级,具备材料、工艺的自主研发能力,保证了公司在行业竞争中脱颖而出。2023H1公司计提各项资产减值准备0.13亿元,较2022H1增加0.1亿元,对净利润产生一定影响。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入为11.7亿元、15.1亿元、18.7亿元,同比增长31.9%、28.2%、24.3%,归母净利润为1.6亿元、2.2亿元、2.8亿元,同比增长44.6%、35.6%、25.5%,对应PE分别为27.4、20.2、16.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示: 产能释放不及预期;乘用车销量不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧。

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