欧林生物(688319):研发投入持续加码,重组金葡菌疫苗III期临床试验加速推进

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入2.33亿元(YoY+0.21％),归母净利润0.29亿元(YoY-8.04％),扣非归母净利润0.2亿元(YoY-22.74％),经营活动产生的现金流量净额-0.21亿元(YoY+39.04％),总资产14.82亿元(YoY+13.76％)。

   2023Q2,公司实现营业收入1.66亿元(YoY-7.17％),归母净利润0.25亿元(YoY-34.76％),扣非归母净利润0.17亿元(YoY-47.81％)。

   点评:研发投入增加较多,利润端短期承压。2023上半年,公司研发投入总额6006.5万元,同比增长64.95％,研发投入占收入比重达25.76％,较去年同期增加增加10.11个百分点,主要系公司四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)及重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的推进导致,因此费用化研发投入和资本化研发投入均较上期大幅增长。

   重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验加速入组,研发管线有序推进。公司重组金葡菌疫苗已进入Ⅲ期临床试验,是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗,市场空间广阔;AC-Hib联合疫苗已进入生产注册阶段,上市后有望为公司带来新的利润增长点;上半年,公司冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获得临床试验批准;吸附破伤风疫苗获准增加"预灌封"包装;布局鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗项目,丰富院感疫苗布局。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为6.94、9.02、12.07亿元,同比增速分别为26.75％、29.99％、33.75％,归母净利润分别为0.64、1.36、2.40亿元,同比增速分别为140.78％、112.19％、76.68％,对应当前股价PE分别为102、48、27倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,产品销售不及预期,市场政策调整风险等