富创精密(688409):产品结构变动收入高增,产能释放带来规模效应利好盈利水平修复

事件描述公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营业收入8.29亿元,同比增长38.61％;实现归母净利润0.96亿元,同比下降4.80％;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比下降66.05％。单二季度,公司实现营收4.87亿元,同比+53.54％,环比+42.69％;实现归母净利润0.56亿元,同比-5.72％,环比+42.92％;实现扣非归母净利润0.22亿元,同比-50.48％,环比+492.41％。

   事件点评半年报收入高增,模组规模快速增长,国内市场贡献显著增量。公司2023H1实现主营业务收入8.17亿元,较上年同期增加2.27亿元,同比增长38.46％。分产品看,工艺零部件收入1.95亿元,同比+11.17％;结构零部件收入2.03亿元,同比+1.84％;模组产品收入3.45亿元,同比+188.91％,收入占比达42％,成为公司最大收入来源;气体管路业务收入0.73亿元,同比-23.16％。分地区看,大陆实现收入5.26亿元,同比+73.1％,大陆以外实现营收2.91亿元,同比+1.7％。报告期内公司产品结构由单件定制化向模组化优化,受益零部件国产化大陆地区收入占比明显提升。

   盈利水平短期承压,系产品结构变动与费用增加影响。公司2023年H1毛利率27.55％,同比-6.02pct;2023H1净利率11.73％,同比-4.63pct。盈利水平短期承压主要原因系:1)产品结构变化,模组产品收入占比提升但毛利率偏低;2)南通、北京产能建设储备人才和设备,增加人工成本和折旧费用;3)报告期内研发费用同比增长98.8％并分摊股份支付费用1592万元。

   新增产能陆续释放,规模效应利好未来成长。公司是全球为数不多能够量产应用于7nm工艺制程半导体设备精密零部件的国内领军企业。目前公司已在沈阳、北京、南通以及新加坡进行产能布局。其中,南通、北京年产能规划均为20亿元,南通厂目前处于导入设备、调试阶段,预计2025年达产;

   北京厂预计2027年达产。国产替代趋势下,新增产能的陆续释放有望帮助公司进一步提升市场份额,长期来看利好营收增长以及规模效应带来的盈利水平修复。

   投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.46/2.24/3.07元,对应公司8月18日收盘价84.91元,2023-2025年PE分别为58.2/37.9/27.6倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示市场竞争加剧,募投项目进展不及预期,单一客户依赖度过高。