信质集团(002664):盈利能力持续改善,新能源零部件业务加速发展

业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入20.21亿元,同比上升19.23％;归母净利润0.95亿元,对应每股盈利0.23元,同比上升35.84％,符合我们预期。

   发展趋势

   二季度业绩保持高增,盈利能力持续改善。受益于下游强劲需求,公司Q2生产经营保持高增态势,实现了单季营收同、环比正增长。公司Q2营收10.3亿元,环比增长4.7％;归母净利润0.55亿元,环比增长39.3％。随着新能源业务逐步上量以及上游大宗材料价格下行,公司毛利率在Q2快速恢复,3Q22、4Q22、1Q23、2Q23的单季度毛利率分别为10.6％、13.2％、12.3％、15.2％,我们看好毛利率逐步修复对公司业绩的提振以及未来的持续向好。

   乘新能源汽车产业东风,电驱动业务持续发展。随着新能源汽车渗透率不断提升,公司的电驱动业务快速增长。公司业务重心聚焦于驱动电机,随着下游市场对于电驱动系统集成化、高功率、多电机的持续追求,公司驱动电机业务的ASP从500-800元最高提升至5000元。同时分布式驱动、油冷电机等技术的快速迭代,也提高了定转子及电机总成的制造工艺,带动价值量上行。客户层面,公司是华为汽车电驱动系统的核心供应商,产品同时覆盖吉利威睿、比亚迪、联电、上海电驱动、东风电驱动等国内头部整车厂及零部件公司。我们认为,电驱动系统技术的快速迭代和公司客户的持续拓展将为公司新能源业务的高速发展奠定扎实基础。

   两轮车和家电行业呈复苏态势,公司持续加码电池结构件业务。我们认为,在各地消费刺激政策的加持下,消费信心逐渐提振,国内两轮车和家电市场或呈复苏态势,而公司在国内电动两轮车的电机定转子市场占有率位居第一,或将充分受益于行业增速。公司报告期内持续加码电池精密结构件业务,为子公司信质新能源提供3.5亿元担保贷款等,继续拓展新能源汽车核心零部件业务。我们认为,电池结构件等新业务的拓展,有望助力公司业绩获得后续更大的发展空间。

   盈利预测与估值

   我们维持2023年和2024年盈利预测不变,净利润分别2.53/3.28亿元。

   当前股价对应2023/2024年21.7倍/16.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.33元目标价,对应29.3倍2023年市盈率和22.6倍2024年市盈率,较当前股价有35.3％的上行空间。

   风险

   整车市场销量不及预期,新能源业务拓展不及预期,成本控制不及预期。