菲利华(300395):Q2业绩环比高增,中长期龙头成长可期

事件:公司公告2023H1中报,2023年上半年实现营业收入10.23亿元,同比增长19.58％;实现归母净利润2.87亿元,同比增长14.65％。

   点评:半导体行业需求复苏,产能建设稳步推进。营收端,分业务看,上半年公司石英玻璃材料、石英玻璃制品、其他业务分别实现营业收入6.74、3.10、0.40亿元,同比增长10.95％、34.44％、121.39％。在下游半导体市场复苏的带动下,公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15％。分季度看,23Q2公司实现营收、归母净利润分别为5.24、1.75亿元,同比增速为8.47％、9.47％,环比23Q1增速为4.89％、56.42％,单季度营收自22Q3以来逐季度提升,创自上市以来最高值。利润端,公司23H1归母净利润同比增长14.65％,归母净利润增速低于营收增速主要系(1)毛利率同比下降3.40pcts至50.13％;(2)期间费用率上升0.62pct至17.64％,其中,研发费用同比增加38.71％,报告期内新增一个高性能复合材料产品项目研发成功,另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。资产负债表端,23H1公司合同负债账面价值0.13亿元,同比增长36.13％、较去年年末降低43.59％。产能端,子公司济南光微拟投资4亿元建设"高端电子专用材料精密加工项目",建设期约3年,该项目建成投产后预计达产年可实现销售收入约4亿元,年净利润约1亿元。此外,公司年产20000吨超高纯石英砂项目进度已达95％,建成后公司有望进一步打开空间。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25年EPS分别为1.25/1.67/2.21元/股。基于定增后股本变化,考虑其在高端装备石英领域高份额、高技术壁垒,结合可比公司估值,我们认为适合给予公司23年45X估值水平,对应合理价值56.46元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料及产品价格波动;竞争加剧;产能拓展低预期等。