康恩贝(600572):上半年利润再攀高峰,肠炎宁系列收入亮眼

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   康恩贝发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为37.65亿元,同比+22.19％;归母净利润为5.16亿元,同比+143.01％;扣非归母净利润为4.15亿元,同比+33.01％;经营性现金流量净额为4.39亿元,同比+24.46％。

   事件点评

   23H1营收端增速亮眼,成本管理逐渐改善

   其中公司第二季度营业收入为16.34亿元,同比+18.39％,归母净利润为2.32亿元,同比+112.57％;扣非归母净利润为1.52亿元,同比+27.47％。

   23H1公司整体毛利率为62.78％,同比+1.13个百分点;销售费用率为37.11％,同比-1.56个百分点;管理费用率为7.05％,同比-0.40个百分点;研发费用率为2.47％,同比-0.73个百分点;财务费用率为-0.22％,同比-0.14个百分点。公司上半年营收端在保持超20％高增速的同时,成本端的费用占比均有所下降。

   非处方药和中药饮片收入增长显著,肠炎宁系列收入超8亿元公司主营业务收入分产品可拆分为非处方药板块收入14.87亿元,同比+39.06％;中药饮片板块收入3.46亿元,同比+37.44％;健康消费品板块收入2.90亿元,同比+20.45％;处方药板块收入11.81亿元,同比+12.23％;其他板块收入为4.20亿元,同比-5.16％。非处方药和中药饮片板块收入增长亮眼。

   公司经营业绩保持较快增长主要得益于多品牌战略成功推行。公司上半年销售过亿品种10个,其中"康恩贝"牌肠炎宁系列紧抓市场机会加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式,销售收入超8亿元;"康恩贝"牌健康食品销售收入近3亿元;"金笛"品牌系列营收同比+近35％;"金康速力"牌乙酰半胱氨酸泡腾片营收同比+55％;独家中成药"至心砃"牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量,营收同比+超20％。公司主力品牌产品收入增速均在20％以上,未来中药大健康业务占比有望持续提升。

   推进治理效能提升,加强资源整合协同

   公司在上半年充分发挥国有资本和民营资本融合优势,提升公司治理的专业水平,积极推进资源整合协同工作,完成了对英特集团非公开发行股份的认购工作,及对子公司健康科技公司、金华康恩贝公司等少数股权收购工作,并完成对参股公司珍视明公司7.84％股权公开挂牌转让事宜。公司资产结构进一步优化,资源聚焦中药大健康主业。

   上半年新立40项研发项目,创新能力逐步提升公司持续加大研发力度,上半年完成研发项目新立项40项,同比增长67％,主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项,其中创新项目20余项。2023年上半年,公司注射用阿奇霉素,注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种(4个品规)取得一致性评价批件,利培酮口服溶液取得仿制药注册批件,吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件,并获取授权及受理专利16项。

   投资建议:维持"买入"评级

   康恩贝历经了国资入主,混改落地,核心发展战略聚焦中药大健康板块,同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁,竞争格局良好,增长空间较大。我们维持此前盈利预测,公司2023～2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元,分别同比增长17.4％/14.7％/13.1％,归母净利润分别为6.79/8.84/10.41亿元,分别同比增长89.5％/30.2％/17.7％,对应估值为19X/15X/13X。我们维持"买入"评级。

   风险提示

   行业政策变化风险,研发创新风险等。