思瑞浦(688536):23H1业绩持续下滑,静待下游需求回暖

事项:公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入6.12亿元,同比下降38.68％;实现归母净利润0.14亿元,同比下降94.01％。剔除股份支付费用影响后,实现归母净利润为0.56亿元,同比下降85.93％。

   平安观点:终端市场景气度不佳,客户需求下降拖累23H1业绩:公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入6.12亿元,同比下降38.68％;实现归母净利润0.14亿元,同比下降94.01％。公司信号链芯片实现销售收入4.81亿元,同比下降31.03％。电源管理芯片产品实现销售收入1.28亿元,同比下降57.63％。公司信号链芯片收入占比为78.53％,电源管理芯片收入占比为20.85％。公司信号链芯片产品毛利率为56.63％,较上年同期减少5.26个百分点;电源管理芯片产品毛利率为47.90％,较上年同期减少2.18个百分点。2023年上半年公司综合毛利率为54.74％,较上年同期减少3.58个百分点。

   持续加大研发投入,注重知识产权保护:从费用端看,2023年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.52％(+3.49pctYoY)、8.94％(+3.67pctYoY)、-2.08％(-1.90pctYoY)和46.26％(+16.45pctYoY),其中研发费用大幅上升,主要由于公司研发人员及薪酬增加所致。截至2023H1,公司研发技术人员数量增加至508人,同比增长34.39％,研发技术人员占公司员工总数71.15％,其中研发人员中硕士及以上学历人员340人,占研发技术人员总数的66.93％,公司中长期发展所需的人才基础进一步夯实。公司重视知识产权保护。截至2023H1,公司累计申请发明专利256项,实用新型专利29项,集成电路布图设计专有权105项。公司通过专利布局,为技术创新构筑知识产权护城河。

   持续完善产品线,开拓新领域和新市场:在产品端,公司主营产品为信号链芯片、电源管理芯片、嵌入式处理器等,2023年上半年,公司中高端DC/DC开关电源产品、PMIC产品量产,逐步贡献收入。多款宽电压输入的降压DC/DC变换器、升压DC/DC变换器开始送样,可广泛用于汽车、通讯和工业领域,同时公司MCU的第一款产品已在智能家居客户端进行验证。在市场端,公司积极拓展工控、汽车、光伏、储能等市场,并取得成效。同时公司和国内领先的SoC公司强强合作,配合推出国产化参考设计,助力机器人、汽车座舱信息娱乐系统国产化,提高方案竞争力。公司车规产品进展良好,已有50余款产品上市。

   投资建议:公司是国内领先的模拟芯片设计企业,主营产品为信号链芯片、电源管理芯片和嵌入式处理器等,广泛应用于新能源汽车、工业自动化、通信设备、医疗器械、智能家居等下游领域。当前半导体仍处于周期下行阶段,公司模拟产品的下游应用领域暂未看到明显复苏迹象。基于公司2023年半年报及下游应用市场需求情况,我们下调公司盈利预期,预计2023-2025年归母净利润分别为1.53、1.87和2.51亿元(前值分别为3.72、5.06和6.79亿元),2023-2025年EPS分别为1.28、1.56和2.09元,对应8月11日收盘价的PE分别为170.8、139.9和104.5倍。公司在信号链和电源管理芯片双轮驱动的发展模式上,逐渐融合嵌入式处理器,为客户提供更全面的芯片解决方案,致力于成为一家模拟与嵌入式处理器的平台型芯片公司。基于公司国内模拟芯片领域的龙头地位,我们看好公司芯片平台型建设带来的全方位发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)行业景气度下行的风险:公司信号链产品与电源管理产品主要应用于泛工业和通讯领域,如果下游市场需求放缓,且公司新领域拓展不及预期,公司的营收情况可能会受到不利影响;(2)国际贸易摩擦的风险:近些年,国际贸易摩擦不断,中国不少企业受到美国出口管制,一旦国际贸易摩擦的情况持续或进一步加剧,公司可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等风险;(3)技术持续创新能力不足的风险:如果公司未来研发资金投入不足或研发进度低于预期,则可能致使公司产品及技术被赶超或被替代,进而导致公司已有技术和产品的市场竞争力下降,给公司业务带来不利影响。