中无人机(688297):大型固定翼长航时无人机领军企业,翼龙打造"中国制造"名片-深度报告

大型固定翼长航时无人机领军企业,受无人机军贸业务拉动业绩高速增长

   1)公司是大型固定翼长航时无人机领军企业。2022年6月于上交所科创板挂牌上市。公司专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案,主要产品为翼龙系列无人机系统。

   2)依托成飞集团优质平台,公司的翼龙系列无人机系统已成为"中国制造"的一张名片,产品及其相关技术多次获得国家级奖项。翼龙系列无人机系统已出口"一带一路"沿线多个国家,是我国军贸无人机出口的主力型号。

   3)受无人机军贸拉动,公司业绩快速增长。2019-2022年公司营业收入由2.5亿元增至27.7亿元,复合增速为123％;归母净利润由-0.1亿元增加至3.7亿元。

   军用无人机内需市场尚处于起步阶段,工业级无人机市场空间广阔1)内需:无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4％,预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元;到十四五末期,我国军用无人机市场年规模有望超百亿。

   2)外贸:根据SIPRI数据,中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17％,排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。

   3)民用:根据Frost＆Sullivan数据,中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元,预计2020-2024年复合增速为56％。

   公司无人机技术实力强劲,翼龙系列无人机军贸市占率国内领先1)无人机技术实力强劲:公司积累并掌握18项核心技术,近半数为自主研发。公司拥有已授权专利46项。22年末公司研发人员共190人,同比增加132％。

   2)募集资金投入无人机业务:主要包括无人机系统研制及产业化项目、技术研究与研发能力提升项目。在现有产品基础上,开展翼龙-2发展型、翼龙-1E等三型无人机系统研制,实现无人机系统产品谱系化发展。

   3)无人机军贸市占率国内领先:根据SIPRI统计,2010年至2020年间,翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。另据2021年5月美国航空周刊报道,翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二。

   盈利预测与投资建议预计2023-2025年公司归母净利润5.05、6.55、8.01亿元,同比增长37％、30％、22％,EPS为0.75、0.97、1.19元,PE为64、49、40倍。考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期。