良信股份(002706):23H1业绩超预期,盈利能力提升-2023年半年报点评

事件:2023年8月11日,公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入22.69亿元,同比增长20.56％;归母净利润2.76亿元,同比增长28.37％;扣非归母净利润2.21亿元,同比增长14.32％。单季度看,23Q2实现收入13.37亿元,同比增长23.72％;归母净利润1.90亿元,同比增长33.70％;扣非归母净利润1.46亿元,同比增长20.51％。

   盈利能力提升,费用率维持正常区间。盈利能力方面,23H1年公司毛利率为33.34％,比去年同期增长1.3pcts;净利率为12.15％,比去年同期增长0.74pcts。23Q2毛利率为34.47％,环比增长2.75pcts;净利率为14.25％,环比增长5.12pcts。费用管控方面,23H1年公司期间费用率为20.75％,比去年同期增加1.85pcts。其中销售费用同比增长47.39％,主要系薪酬费用及市场费用投入增加所致;管理费用同比增长35.98％,主要系薪酬费用、折旧及相关费用增加所致;公司始终注重研发创新,23H1公司研发费用为1.39亿元,同比增加16.76％。截至2023年6月30日,公司累计申请专利2454项,其中发明专利741项,累计获得授权1700项。

   元器件自产有助于提升生产制造能力。自产元器件有助于低压电器企业提升供应、质量、成本、响应速度等多个维度能力。具体优势体现在:1)供应:更加及时,特殊情况下保证正常生产;2)质量:产品质量追溯更加容易;3)成本:原件成本更低;4)商业敏捷性:能够更快响应客户的需求。

   海盐基地加速落地,有望带动降本增效。海盐基地是公司延伸产业链,降本增效的重要举措。海盐智能型低压电器研发及制造基地项目建设持续推进,预计23年底将完成搬迁验收,搬迁完成后,公司主要产能将布局于海盐工厂,上海工厂则保留总部职能及智慧人居业务产能。通过海盐工厂的建成与投入使用,公司将逐步实现电子、点焊、电镀等关键工序的核心零部件自制,以提升关键零部件的质量稳定性,降低生产成本。公司会随着订单节奏以及产能规划,逐步投入相关产线和设备,通过规模带动良品率及降本率的显现。

   投资建议:我们预计公司23-25年的营收分别为50.67、61.78、74.85亿元,增速分别为21.9％、21.9％、21.1％;归母净利润分别为5.5、6.84、8.63亿元,增速分别为30.4％、24.4％、26.1％。对应8月11日收盘价,公司23-25年估值分为23X、19X、15X。维持"推荐"评级。

   风险提示:大宗商品价格上涨超预期的风险;行业竞争加剧的风险等。