耐普矿机(300818):下游持续高景气,备件业务迎来高增长

公司发布2023半年报,业绩符合预期。公司上半年营收规模4.00亿元,同比变化-1.01％;实现归母净利润5333万元,同比变化-58.93％。

   业绩略有回落主要受股权激励费用及去年同期EPC基数影响。

   业务模式加速转型,公司收入结构显著优化。根据公司半年报拆分,23H1公司产品销售收入为3.85亿元(占总收入96.5％);工程承包收入0.14亿元(仅占比3.5％)。产品销售额较上年同期提升约47.5％。

   备件、设备销售加速上行,是公司高质量经营的关键方向。具体来看,选矿备件、选矿设备两大板块同比增速分别为30.6％/134.2％,占总收入比重为72.4％/16.3％,较22H1占比提升17.5个/9.4个百分点。

   选矿业采购需求加速复苏,公司在手订单持续扩张。合同负债来看,23H1金额为1.67亿元。较上年末/上年同期分别提升124.4％/629.7％。

   合同负债的饱满充分体现公司在手订单充沛,后续业绩释放动能充足。

   下游铜、金矿高景气,公司橡胶新产品高成长正在兑现。由于下游铜、金矿价格持续高位,龙头矿机增产动力强。根据淡水河谷公布的23Q2产量数据,铜产量同比增长41％,环比增长18％。老矿增产+新矿建设加速,有望拉动下游设备及备件需求,叠加公司橡胶备件新产品渗透率目前较低,且正持续提升,未来备件业务的市场空间广阔。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润为1.01/1.66/2.32亿元。考虑到公司属于少数下游高景气+新产品+新市场共振的龙头公司,在国内具有明显稀缺性,当前订单业绩正处于快速上升期。我们给予公司2023年合理PE为35.0x,对应合理股价33.7元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:铜矿价格下跌风险;绿电能源转型不及预期;境外矿业投资进程不及预期;橡胶备件渗透率不及预期;原材料价格波动风险等。