博迅生物(836504):实验室及生命科学仪器产品完善,行业国产替代空间广阔-北交所新股申购报告

深耕实验室设备及生命科学仪器行业,归母净利润3年CAGR达24％博迅生物是一家专业从事实验室设备及生命科学仪器研发、生产、销售及服务的高新技术企业,营收自2015年以来稳中有升,2021年达到1.59亿元,2022年受疫情和行业整体影响有所下滑,而产能利用率及产销率均维持100％左右较高水平波动。利润端公司整体维持较高增速,2019-2022年归母净利润CAGR达24.1％,2022年达2641万元。2023H1公司业绩好转,收入/归母净利润分别增长19.9％/82.3％,呈现反弹趋势。公司产品创新能力突出,一方面紧密围绕客户需求持续进行产品线拓展,系行业内产品品类、规格型号较为齐全的生产企业之一,产品可分为温湿度控制系列产品、高压灭菌系列产品及净化安全系列产品三条业务主线,其中温湿度控制系列产品及高压灭菌系列产品收入合计占比约90％,且三类产品的均价、毛利率均稳步上升;另一方面不断在性能及产品附加值上推进现有产品的迭代升级,构筑自身的核心竞争优势,布局了从高端到低端的完善品牌序列,且中高端占比不断增加,2022年达70％。因此公司近年盈利能力整体持续提升,毛利率自2020年36％提升至2023H1的42％。公司客户覆盖了医药、食品、检验检测、检验检疫、环境保护、疾病预防控制、科学研究等领域,其中医药企业收入占比 超50％,销售以经销模式为主,终端客户质量较高。

   公司部分产品行业规模56亿元,国产替代与下游需求将共振带动行业增长公司产品主要属于科学仪器类别中的生命科学实验室设备,而中国生命科学实验室设备市场2021年达84亿美元,年均复合增长17.4％,预计在2026年和2030年将分别达到128亿美元和195亿美元,行业景气度较高。2021年公司部分产品的国内市场容量为56亿元人民币,市场容量较大,其中培养箱类产品国内市场达20亿元规模,有望随行业整体增长实现较好增速,且当前国内市场外资占据主导,大型医学科研仪器进口率达到78％,国产替代空间广阔。从具体下游来看,2021年医药制造业固定资产投资达9584亿元,十年间年化增长14％,未来有望随药品行业标准不断提升、药品监管法规不断完善而维持增长;此外科研领域研究经费不断提升,2021年政府属研究机构经费3718亿元,高等学校经费2181亿元,2012-2021年年均复合增长超10％;食品、检验检测、农业等领域随着检测标准不断完善及下游增长,同样具备较好空间。

   发行后PE(2022)为15.7X,募投1.23亿元扩产将跟随国产替代趋势公司北交所公开发行价格为9.75元/股,对应2022年归母净利润PE为15.7X(发行后),目前可比公司整体2022PE均值25.1X。公司自成立以来深耕于实验室设备及生命科学仪器行业,产品创新能力突出,持续进行产品线拓展和现有产品迭代,产品品类、规格型号较为齐全,目前政府明确对部分灭菌器、振荡器等产品的国产比例做出指导,公司有望跟随国产替代趋势。

   风险提示:医药企业设备投资下滑、产品开拓不及预期