中国天楹(000035):重力储能获国家能源局认可,第二增长曲线开始发力-公司事件点评报告

事件

   1)公司近期公告:公司完成2023年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券(蓝色债券)发行工作,本次债券发行实际募集资金1亿元,期限1年,募集资金主要用于投资建设如东100MWh重力储能项目;2)2023年7月27日,根据国家能源局综合司公示,公司如东100MWh重力储能成套装备成功入选第三批能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。对此,我们点评如下:

   重力储能项目获国家能源局认可,第二增长曲线有望发力相较于其他储能方式,重力储能拥有具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低等优势,具有很好的发展前景。中国天楹2022年初获得了EV公司中国区最多15年的独家重力储能技术授权,同时在江苏如东合作启动国内首个100MWh重力储能二代技术试点项目。由于第二代重力储能技术全球没有示范项目,产业界和资本市场对该技术是否成熟存在疑虑,此次入选国家能源局综合司第三批能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,彰显出国家能源局对重力储能技术路线和公司项目的认可,该示范项目投产后将会打消市场的疑虑,对促进公司框架订单的进一步推动实施。2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议,合作内容仅重力储能项目订单就超过7GWh,公司重力储能业务以EPC为主,对外输出技术和相关设备,也有可能会参与部分项目运营。我们认为首个100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益,公司的重力储能业务将会大范围铺开,有望成为公司的第二增长曲线。

   环保业务在手订单充足,奠定业绩增长基础公司传统主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造,深耕行业十余年,公司已经成长为细分领域龙头企业之一。在立足垃圾焚烧发电的基础上,公司积极向垃圾智慧分类、城乡智慧环卫、危废、建筑垃圾、餐厨垃圾、再生资源回收等领域拓展,实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链,打造综合环境服务商。截止2022H1,公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量1.315万吨/日,在建及筹建项目处理量1.7万吨/日,如果未来3年投产,则投产产能复合增速31.86％,同时2023年7月公司签署法国Novasteam垃圾焚烧发电厂3462万欧元设备销售合同,再加上多个环卫项目,公司环保业务在手项目充足,奠定业绩增长基础。

   "蓝色债券"成功发行,加速重力储能项目投运7月31日,中国天楹2023年绿色科技创新债券(蓝色债券)在深交所成功发行,为国内首单民企"蓝色科创债",同时也是全国首单科技创新公司债券信用保护合约。本次发行募集资金主要用于公司如东100MWh重力储能项目,主要用于储存如东沿海地区海上风电、光伏发电等清洁资源,募投项目主要利用重力储能技术,从而有效地用于如东县及南通地区的电力系统调峰调频,实现源网荷储互动运行,减轻电网波动,提高如东及南通地区能源利用效率,改善如东及南通地区的电网生态环境。本次发行蓝色债券一方面拓宽了公司的融资渠道、降低融资成本、优化债务结构,另一方面将加速重力储能示范项目的投运。

   盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘,同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。由于疫情影响示范项目的建设进度,我们小幅下调公司的盈利预测,预测公司2023-2025年净利润分别为5.05、7.75、10.41亿元,EPS分别为0.20、0.31、0.41元,当前股价对应PE分别为28、18、14倍,由于重力储能处于0到1阶段,叠加国家能源局的认可,行业估值有望提升,因此维持公司"买入"评级

   风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。