广钢气体(688548):国内领先电子大宗气体综合服务商,紧抓集成电路及显示行业机遇-新股覆盖

国内领先的电子大宗气体综合服务商,优异的客户质量保障公司长远发展。公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商,主要业务分为电子大宗气体和通用工业气体。2018年公司中标滁州惠科现场制气项目,打破外资企业在电子大宗气体领域的垄断。随后公司先后中标华星光电、合肥长鑫、晶合集成、粤芯半导体、方正微现场制气项目。2022年营业收入15.4亿元,归母净利润2.35亿元,公司2022年销售毛利率38.27％,销售净利率15.46％。2022年公司电子大宗气体客户主要包括华星光电、中天科技、晶合集成、信利半导体、惠科股份,前五大客户占比34.14％。2022年通用工业气体主要客户有奥托立夫、铜陵有色、JFE钢板、中国石油、中国船舶,前五大客户合计占比13.84％。我们认为优异的客户质量是保证公司稳定发展的基石。

   电子大宗市场规模持续扩大,公司在多领域大放异彩。随着全球晶圆厂的加速扩建以及产能的逐步释放,电子大宗气体市场规模持续扩大。据卓创资讯,2021年中国电子大宗气体市场规模达到86亿元,预计2025年电子大宗气体市场规模将达到122亿元,复合增长率约为9.14％。公司在集成电路和半导体显示领域大放异彩,2018-2022年9月,国内半导体显示领域新建配套电子大宗气站中标占比中,公司成功超越空气化工,服务产能占比达23.9％,仅次于林德的26.7％。近年来,公司陆续进入华星光电、惠科股份等行业龙头厂商,在国内现有的18条高世代面板产线中,已有7条由公司服务,其中华星光电5条,惠科股份两条。集成电路制造领域,2018年至2022年9月,在国内集成电路制造细分领域新建配套电子大宗气站的项目中,公司中标产能占比达到26.2％,比液化空气的26.3％仅略低0.1％。

   募集资金多用于合肥长鑫大宗气站建造以及氦气项目。公司本次募集资金11.5亿元,将用于"合肥长鑫二期电子大宗气站项目",为长鑫配套提供电子大宗气体;"合肥综保区电子级超高纯大宗气体供应项目",为晶合集成等等企业供气;"氦气及氦基混合气智能化充装建设项目(存储系统)"等项目,看好公司在电子大宗气体行业霸主的地位。

   投资建议:公司为国内极少数实现超高纯(ppb级)电子大宗气体大规模供应的内资企业,技术能力达到国内领先水平,与外资气体公司水准基本一致,实现了国内电子大宗气体的自主可控。此外公司现有客户包括华星光电、合肥长鑫、晶合集成、粤芯半导体、方正微等,凭借优异的客户资源以及过硬的业务实力,我们认为公司有望抓住行业快速发展的机会,有电子大宗气体为核心抓手,快速提升国产化率,夯实自身头部企业的优势。

   风险提示:项目建设不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动风险