聚灿光电(300708):聚焦主业发展,Mini LED业务有望迎来新发展-深度报告

公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司从成立之日起就专注于LED外延片、芯片业务主业聚焦度高;

   公司所生产的产品主要为通用照明、植物照明、车载照明、手机背光、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备、医疗美容等中高端应用领域;

   公司早年主要生产外延片芯片2018年后以芯片为主;黄金是公司生产中的重要导电原料购入使用后再出售给相关企业回收。该部分业务营收归于其他业务收入。

   潘华荣、孙永杰为一致行动人,合计持股比例38.40％38.40％,拥有对公司的绝对控制权玄照光电主要做LED芯片封装业务,2021年9月24日完成注销,公司战略性放弃向下游封装、应用产品销售等业务延伸。更加专注于外延片及芯片主业;

   公司营业收入主要分为LED芯片及外延片业务其他业务黄金回收业务属于公司其他业务收入该部分业务为生产LED芯片过程的附加部分因而该部分毛利率较低但黄金回收率的提升将有利于公司LED芯片生产成本的降低。

   20182022年公司主营业务收入分别为458亿元、772亿元、868亿元、1209亿元、1148亿元年复合增长率高达2580。据公开数据显示20182021年所处行业上市公司三安光电、华灿光电、乾照光电及聚灿光电下同营业收入规模合计分别为12685亿元、12358亿元、13820亿元、19617亿元年复合增长率为1564。公司主营增长可认为显著高于所处行业增速;

   公司受新冠疫情管控形势影响、外部冲突加剧等不利因素出现短暂亏损其余年份均实现正的净利润2023年上半年实现归母净利润25073万同比下滑416但环比出现较大改善一季度净利润7594万二季度净利润为32666万实现扭亏为盈。

   公司自成立以来始终坚持管理赋能运营侧重于标准化、流程化、精细化以进一步提高运营效率。经过多年经营管理的努力公司不论是存货管理还是应收账款的管理情况都持续向好发展;

   根据公司各年年报显示公司2017年存货为101亿元当年存货周转天数为722天。2018年出现一定程度的恶化此后虽存货随着营收规模的扩大不断增长但存货周转天数保持稳步下滑趋势2023年半年报显示公司存货周转天数降为441天大幅领先行业140150天根据公司各年年报显示公司2017年应收账款为161亿元当年应收账款周转天数为861天。2018年应收账款周转天数出现明显升高但规模始终控制在4亿左右应收账款周转天数也大幅下降2023年上半年将至641天也明显领先行业100天。

   公司经营管理效率方面的提升表现在三费的持续下降20182023H1公司销售费用率从154降至058管理费用率从2019年的314降至187体现出公司管理能力的稳步提升;公司财务费用率从2018年的877降至099其中2018年为支持宿迁基地建设借款及所产生的利息支出增加较多故财务费用大幅增加。随着公司募集资金偿还长期负债公司偿债压力大幅减小;

   相对应地公司对于研发部分的投入逐年提升从2019年的40增加至2022年的66截至2023年上半年研发费率为57。公司在产品良率与性能两方面实现双推进银镜倒装产品和MiniLED产品系列良品率实现大幅提升性能持续突破高光效和手机背光系列产品实现快速提升产品综合竞争力强。白光普通照明在保证性能稳步提升前提下单程序时间缩短、耗材降低成本效益比实现最大化。