金埔园林(301098):公园城市实践者,五位一体助成长-公司点评报告

聚焦公园城市建设,营收稳定增长。公司创立于1998年6月,是以公园城市建设为核心的综合性园林企业,主要业务涉及设计施工一体化、园林工程施工、园林景观设计、工程施工养护等。2022年公司实现主营业务收入9.76亿元,同比增长1.84％,实现归母净利润0.75亿元,同比减少11.40％;2023年Q1,公司实现营业收入1.61亿元,同比增长9.15％;实现归母净利润0.22亿元,同比增加1.35％。形成"水、路、绿、景、城"业务模式,专注开拓中小城市。公司在实践中形成"水、路、绿、景、城"五位一体城市生态环境整体提升业务模式,为客户提供完整解决方案,并全方位同步执行落地。公司专注于中小城市,助力县域经济发展,目前能够为10余个县级城市提供服务,未来计划每年对外拓展2-3个县城。公司业务模式能使公司与客户产生较强粘性,有助于公司持续稳定获取订单,2022年公司全年中标和新签工程及设计项目合同额近20亿元。

   具有设计施工一体化能力,设计施工团队高效合作。公司已建立集规划设计、建设施工、苗木种植及后续养护的一体化经营能力,经过长期的实践积累,整合了研发、规划设计与施工等各方面优势,形成了高效和专业协同能力强的设计施工一体化的经营模式。公司拥有超150人的设计师团队和完善的设计业务资质,同时拥有行业内较齐全的设计、施工资质,打造了一支高效合作的团队,能够很好地将客户需求落地。

   加快资金回笼,现金流有所改善。公司持续加大应收账款回笼力度,2022年总回款量同比增长50％以上,经营活动产生的现金流量净额为-0.65亿元,同比增长54.58％;2023年Q1经营活动产生的现金流量净额为-1.45亿元,同比增长26.8％。

   政策支持大城市城中村改造,公司有望受益。2023年7月,国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,将积极稳步实施城中村改造,将城中村改造和保障性住房建设结合,并鼓励和支持民间资本参与,我们认为,城中村改造需设计规划先行,公司同时具备风景园林工程设计专项甲级、建筑行业工程设计乙级、城乡规划编制乙级等多项资质,有望率先受益。

   盈利预测:我们预计2023-2025年公司营业收入分别为10.34/11.43/12.85亿元,归母净利润分别为0.93/1.11/1.24亿元,对应PE分别为24.42x/20.49x/18.37x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期,应收账款回笼不及预期,盈利预测与估值模型不及预期等。